当心债券市场。比尔·克林顿的首席战略师詹姆斯·卡维尔曾说过一句著名的话:“我曾经想过，如果有来生，我希望能成为总统或者教皇，或者成为一个。400的棒球击球手。”但现在我想回到债券市场。你可以恐吓所有人。”从上周开始，人们对特拉斯和库瓦滕对财政纪律的承诺失去信心，如今已成为国际金融稳定的风险。
正如我几周前所写的，政府增长经济的雄心广受欢迎。英国经济增长不够快的观点得到了广泛认同。相反，市场对迷你预算的负面反应是怀疑政府的政策能否实现其既定目标的产物。在没有独立预测或详细的供给侧改革计划的情况下，市场在一定程度上被要求相信政府能够带来弥补财政缺口所需的增长。市场无法为尚未见过的计划定价，因此在全球经济形势本身动荡不安的情况下，市场正在为风险提取溢价。
在一般情况下，这一系列事件并不理想，但我们预计独立机构，尤其是英国央行(Bank of England)，将缓解金融不稳定。政府宣布的财政扩张将伴随着紧缩性货币政策，以抵消潜在的通胀影响并确保价格稳定。英国央行(Bank of England)在财政报告发布前采取了这一做法，开始量化紧缩:即出售其资产负债表上的债券。
需要明确的是，许多导致更高收益率的动力已经出现在国际经济中。在全球范围内，债券收益率上升，市场变得紧张。但迷你预算加速了这一趋势，促使英国国债收益率出现了更大幅度的上升。其结果是养老金市场的流动性错配和资不抵债的威胁。
这使得货币政策很难发挥作用。英国央行(Bank of England)陷入了两难境地:要么继续收紧货币政策以应对财政扩张和高通胀——这可能引发金融危机;要么注入流动性以维持金融稳定，但这会增加通胀压力。
英国央行(Bank of England)最终选择继续注入流动性，因为金融蔓延的威胁确实很大;它可能已经蔓延到货币市场基金、开放式投资基金和房地产领域。金融危机就会降临到我们头上。
这给市场造成了巨大的不稳定，这就是为什么首相今天被迫解雇了她的财政大臣。债券市场使信誉成为经济的当务之急，首相不得不采取戏剧性的行动来证明这一点。出于同样的原因，首相不得不改变在公司税问题上的立场，宣布削减开支。这已经超出了任何特定政策的范畴:这是金融市场要求得到他们应得的一磅肉。
如果说过去两周的情况说明了什么，那就是在制定经济政策时，稳定性和可信度很重要。市场从来不只是对政策做出反应，而是对政策制定者本身及其潜在的叙述做出反应。这就是政府最初的赌博如此冒险的原因:通过让市场相信一项没有独立预测的政策，政府实际上是在上任仅一个月后就将自己的信誉置于危险境地。
目前的信誉挑战也不能孤立地理解。虽然短期内会出现危机，但我们应该担心危机对英国经济政策的长期影响。自2015年以来，英国已经更换了7位财政大臣;相比之下，美国有三位财政部长，日本和法国有两位财政部长，加拿大有三位，意大利有四位;2000年至2015年间，英国只有三位财政大臣。显然，这只是一个指标，但它表明了更广泛的问题。在稳定至关重要的时刻，经济政策一直受制于极端的政治不稳定。
政府前面的路很窄。过去10年，英国在生产率、增长和投资方面的记录过于疲弱;政府是对的。任何一届英国政府都会对英国经济的增长前景深感担忧。对供给侧和公共服务改革的真正承诺是受欢迎的。必威betway西蒙体育《政策交流》(Policy Exchange)撰写了大量有关改革的文章，从规划到监管，再到儿童保育。
但是，正如本届政府所发现的那样，它不能以牺牲稳定和信誉为代价。本届政府把自己描绘成破坏者，缩小了经济上必要但政治上困难的改革的范围。
在写这封信时，我想起了我在政府的日子。新工党想要在很多方面实现真正的变革。公共服务支出增加，公共部门改革成为我们议程的基石，贫困儿童减少了100万。但我们之所以能够实现这些目标，只是因为我们确保在每个阶段都保持了经济信誉——有时这不利于宣传我们的政策成功。政府现在也需要同样的纪律。稳定和信誉可能不是一切，但正如我们所发现的那样，它们几乎是一切。
露丝·凯利是政策交流的高级研究员。必威betway西蒙体育她从1997年开始担任博尔顿西部的国会议员，直到2010年辞职。在此期间，她曾担任交通大臣、社区与地方政府大臣、教育与技能大臣、妇女与平等大臣，并在英国财政部担任部长职务。离开议会后，她曾在汇丰全球资产管理公司和圣玛丽大学担任职务。她是泰晤士自由港的主席。
