前言

托尼潮湿的

英国工业联合会总干事

这些商界领袖正在经历艰难时刻。阻力——通货膨胀和能源成本,劳动力市场紧张,黯淡的经济前景,有很多。在这些财政资金紧缺时期,政府创建顺风的能力也是有限的。

说,有机会——总有机会——如果你知道在哪里可以找到他们。释放资本识别的一些障碍形成企业和低收入或免费的方式增长埋下种子。测量,以证据为基础的政策制定者和政治领导人能够采取实际步骤来创建长期繁荣。

许多建议在CBI会员反映企业的要求。他们希望看到更大的国家和地方机构之间的合作,一个简化的工作方式。他们会更喜欢这类基于结果的监管方法。他们也希望监管改革现有规则扼杀创新的地方。

我代表要求稳定的企业——政治和经济稳定。他们这样做,因为这是经济增长的前兆。没有信心在英国和英国的规划发展的理解,投资者在投资之前会等等看。现在,我们没有空闲的时间。

释放资本提出了一些实用的和高度相关的想法,想法应该挑战政府和政策制定者考虑增长不同。这种激进的思想,可以帮助摆脱英国的低增长状态,启动下一波投资,繁荣和生产力。

英国是世界领先的金融中心之一。英国养老金财富是£3.4万亿,是世界上第二大仅次于美国。英国在欧洲的资产管理行业是最大的。英国的保险投资在欧洲第二大。

尽管这些固有的优势,英国机构投资者不投资比例的各种资产,刺激经济增长和创造长期繁荣。英国养老基金和保险公司不太可能投资于基础设施、私募股权、风险资本和私人信贷比国际同行。

这在一定程度上有助于英国经济表现较弱。英国城市更有效率。英国基础设施竞争力。英国风险投资增长更为缓慢。英国公司很难扩大,缺乏长期的融资选择。

英国养老金分配7%的资产替代,如房地产、私人股本和基础设施。平均在国家最大的养老市场,“P7”的¹是19%。如果英国增加其在这些替代P7平均分配,和只有10%的金额在英国投资,这将在理论上释放£406亿英国私募股权投资、基础设施和房地产。

在保险投资方面,英国分配显著减少,比例,比德国、法国、意大利和西班牙。的投资基础设施基金、私募股权基金、房地产基金、英国和财产保险公司第二最后出来的十大欧洲市场。如果英国和法国一样的规模投资于基础设施,会有£102亿更多的基础设施基金,£132亿多投资于私人股本基金,总的来说,一个额外的£716亿投资于替代能源和财产。这些看似大量,但实际变化的总投资的比例非常小。例如,如法国在基础设施投资基金、英国保险公司将不得不改变他们接触不到百分之一的一半。这是不从根本上彻底,但会产生重要的后果。

很明显,这个报告并不是说政府可以直接机构投资者投资于特定的资产。远非如此。养老基金和保险公司责任投保人和养老金计划成员,他们必须生成适当的回报和保护他们的客户。然而,这份报告确定了关键的方式监管和市场环境影响更广泛的资产投资对国际保险公司和养老基金的可用。这些监管负担是复杂的;例如,所有欧盟市场受到Solvency II,然而欧盟保险公司倾向于更多地投资于替代能源,由于特定的方式偿付能力II是应用在不同的司法管辖区。改革Solvency II在英国不仅仅是在伦敦发展定制规则,但确保英国监管机构这样做的方式促进经济增长和多样性。

本报告旨在解决这些问题的复杂性,动员在英国的投资。这四个方面提出建议:

监管环境
养老保险市场的结构
地方政府的作用
国家机构的角色

这个报告提出了一些建议技术、和一些战略;许多涉及一个元素的观点。这可能出现不协调,但这是一个演示如何困难和复杂的问题动员资金在英国。更好的国家机构有可能创造更多的投资项目,但是如果不改变监管环境,这都没什么影响。相反,提高监管空间只会让你到目前为止如果国家和地方机构不能够促进和创造更大的投资机会。

再次强调这一点,这个报告并不是说这些变化可以在一夜之间发生。养老基金和保险公司有重要的责任,确保他们满足他们的负债,这些因素必须是最重要的。相反,这里的论点出发仅仅表明,当前的监管环境和市场结构不优,而真正可以如何改进政府监管和市场是如何运作的。

平衡广泛的分析和可实现的政策,这个报告是政府围绕四个关键战略重点,根据该坐20建议。战略重点如下:

战略重点1:创建一个更好的监管环境

政府应该优先考虑金融行业的监管环境,鼓励多元化,投保人的回报,和平衡投保人保护与竞争力和经济增长和金融稳定。建议将有助于实现这一战略重点包括

确保经济增长和竞争力是平衡与其他法定目标,通过增长的一个主要目标,确保监管机构发布一个显式的文档如何二次国际竞争力和竞争的目标是平衡的
Solvency II保险监管改革,促进重大投资的部门,通过正确的改革的基本传播,匹配调整,和偿付能力资本要求
发展中保险公司的监管投资框架,谨慎人原则,增加透明度和更适应替代,growth-supporting资产。
确保定期审查周期的规则被创建,以确保真正的评论可能发生没有政府干预的幽灵
改革养老金费用上限,特别是确保改革排除附带权益的固定元素

战略重点2:做一个更好的养老市场

政府应该优先考虑养老市场改革和巩固。英国应该对国际比较器,如荷兰、加拿大和澳大利亚找到强有力的养老市场的例子在另类资产投资和促进经济增长。建议,这将有助于实现这一战略重点包括:

推出咨询关于降低贸易壁垒,整合在养老市场,并提出扩大权力和职责为当前值测试
使用'方面的金融服务和市场权力法案,以确保监管部门考虑规定的影响整合的前景
巩固当前lgp结构反映国际最佳实践,如加拿大和荷兰公共部门养老金所示模型
发出呼吁证据转向公共部门养老金的资金模型

战略重点3:赋予强大的地方政府

在英国地方政府分散无力与国际同行相比。政府应该下放权力到地方社区,减少政治风险和增加当地社区的能力资助地方政府用自己的资源。建议,这将有助于实现这一战略重点包括:

更加雄心勃勃的发展中权力下放的交易,旨在扩大现有的联合政府,并确保新的联合政府盖大,经济上可行的地区。
将全套的战略规划结合政府的权力,包括创建法定空间框架和升级创新区。
联合政府完全移交商业利率,包括重新估值的能力,改变乘数,并设置浮雕根据当地需求,接受多年的资金清算。
使用电梯模型为当地基础设施开发类似的投资工具。确保当地市长可以鼓励监管协作和召集国家机构。

战略重点4:建立更多合作的国家机构

国家机构在英国可以更好地用来鼓励生产性投资的机构投资者和创建一个更具协作性的环境。政府应该努力确保国家机构尽可能有效满足英国的投资目标。建议将有助于实现这一战略重点包括

UKIB敲定计划和发布的方法评估额外性,这样公司有确定性。
开发一个谅解备忘录房屋英格兰和UKIB之间,一个可能的合并。房屋英格兰和UKIB应该鼓励发展一个强大的关系,和政府应该审查这些机构是否应该合并。
英国商业银行更好地协调使用多种不同的私营部门和公共部门的机构负责增加经济效益和投资业务。
预见的大量资本投资Solvency II改革和FSM法案,英国政府应该创建一个机构增长基金来刺激增长,与私营部门创造共同投资机会。
利用英国商业银行的作用,增加对中小型企业进入股市和信贷和增加访问机构投资。英国商业银行应与监管机构合作,使更多的企业可行的机构投资者投资命题,并创建一个定制的基金来测试新的监管方法

这些建议的范围从大到小,从要求证据技术变化。然而,建议的范围提出了演示所面临的挑战的规模和复杂性。这份报告希望面对这个挑战,引发一场谈话英国如何抓住机遇已经坐在这里了。政府正确地使需要释放所有的英国经济的优势。它将不能这样做没有释放资本。

经济背景下

英国目前的经济困境尤其长期和严重。经合组织预测从2021年末,在经济冲击之前,预测,英国,到2060年,会有一个人均国内生产总值增长放缓比欧元区和七国集团(G7)。如果过去十年的国内生产总值(GDP)增长被复制在这十年中,英国将成为最贫穷的国家在2028年盎格鲁势力范围。

生产力还遭受了。英国第二弱的生产率在七国集团(G7)在2009年和2019年之间。²如果英国每小时生产率跟上前面的十年,每个工人每小时生产£6.62更奏效。³

图1:每小时实际GDP与趋势,2015年购买力平价美元

水准测量的重要性

英国的经济问题的部分原因是不同地区的不平等的增长和生产率有经验的英国。

从2000年到2019年,伦敦英格兰击败英国经济增长的唯一地区平均水平。没有其他主要经济体只有一个地区尤甚。

图2:区域平均增长率相比,英格兰,2000 - 2019

此外,东南亚之外的城市比他们应该有较低的生产率。大城市之间的生产率差距在英国和其他重大国际经济体是在英国比在许多其他国家,如德国、日本和澳大利亚。⁴2020年2月,城市中心发现,如果八大城市在英国的生产力水平达到更大的东南部,英国经济将£474亿大。⁵

按绝对值计算,最近的分析表明,英国是最经合组织地区间不平等的国家超过1100万人。TL3层面上,这是一个国际标准测量较小的地区,英国是第二个最经合组织地区间不平等的国家。⁶

重大投资缺口持续存在。平均固定资本形成总值(食品)在英国人均£5488 2020年,然而只有三个地区超过了平均水平——伦敦东南部和东部。⁷

图3:人均固定资本形成总值2020

国家统计局⁸

在过去的15年中,伦敦和东南地区迅速超越其他英国净投资(食品)时按绝对价值计算,下面的图所示。

图4:固定资本形成总值的地区,目前的价格1997 - 2020

国家统计局⁹

如果三个弱——威尔士地区,北东和西米德兰兹郡——他们的净投资提高到全国平均水平,这将为美国经济注入超过£170亿。如果北部和中部地区一起被带到全国平均水平,这将增加固定资本形成总值£260亿。

生成的投资

它将是一个错误,然而,在英国的挑战仅仅定义为增长的分布的相关问题,在某些地区或局限于一个问题。英国经济不够好生成私人国内投资,因此英国没有那么强劲增长。如果英国人均GDP增长继续当前的趋势自2008年以来,英国最贫穷的国家将在2028年盎格鲁势力范围。¹⁰2008年,家庭可支配收入只有1500美元在德国更高。现在德国家庭财富超过7000美元。¹¹

在英国投资占GDP的比例一直在持续低于其他G7国家除了意大利自1980年以来。

图5:投资占GDP的比例

国际货币基金组织

英国资本主义变得不那么活跃。市值排名前十位的公司在英国从£0.7增加到£0.8万亿2000年和2021年之间,而十大美国公司增加£9.1万亿的市值从£1.5。换句话说,最大的10家公司市值增加了14%在21年,在英国和美国的507%。¹²自2010年以来,伦敦证交所已经损失了近四分之一的清单。¹³这些挑战是雪上加霜的是,在英国公开市场也受到了影响。富时100指数的表现落后于美国标准普尔500指数和类似的指数在德国和日本在过去20年。¹⁴上市公司在伦敦证券交易所自2010年以来下降了将近四分之一。

图6:发行人在伦敦证交所上市,12月

伦敦证券交易所集团

在公开市场之外,英国也在失利的风险增长经济。根据经合组织的数据,英国经历了只有中等风险资本的增长相比,我们的同事在过去的十年里。虽然英国已经开始处于强势地位,网上有竞争者。

图7:风险资本总额增长2010 - 2021

经合组织、作者的计算

在欧洲市场,缺乏来自英国的机构投资是显而易见的。最新的欧洲科技现状报告,自2016年以来,每年除了2019年,英国和爱尔兰已经有了VC的投资少干粉比法国和比利时、荷兰、卢森堡国家和英国养老金仅提供6%的养老金投资欧洲风险资本。¹⁵这个时候Lakestar,领先的投资基金,建议目前£1.5万亿的差距增长融资需要英国市场更具活力,把英国在更高的增长轨迹。¹⁶

不同种类的资本

私人股本

或未上市股权,私人股本投资的股权为私营企业。与风险资本不同的是,这些通常是在成熟的公司,可能会涉及到投资公司执行重组或一个不同的管理策略。

私人股本投资不是在股票市场上市,和通常有相对缺乏流动性的结构和长期时间范围,比如10年。

风险资本

风险资本是另一种形式的私人市场融资。与更广泛的一类问题的私人股本公司,“创业”或相对较小或中型企业失败的机会相对较高,但相反地,并有很强的增长潜力。

潜在的投资几乎从未上市。

增长的资金(或“耐心资本”)

增长的资本运营中间成熟风险资本和私人股本之间的空间。在英国,增长型资本实体与业务增长基金目标(BGF)投资公司准备扩大规模,但不进入公开市场,或需要长期资本增长。与私人股本和风险资本有不同,甚至在更长的时间范围,立即找一个出口,增长资本寻求留在一个公司没有一个明确的退出点。

成长型企业和按比例增长是经济的重要组成部分。公司扩大和增长更有利可图,提供更高的工资,是一个至关重要的部分在经济差距的缩小差距。¹⁷然而这些公司有巨大的资金缺口在英国经济。按比例扩大研究所估计,COVID-19大流行后,有一个结构性差距每年£5 -£100亿,和一个周期性的差距每年£75亿。¹⁸

这个资金缺口也小区域政策和增长。什么可能流行的看法相反,只有33%的成长型公司位于伦敦,32%位于中部和北部。¹⁹专注于增长资本将帮助这个国家的每一个部分。

明天的基础设施

这些资金缺口不只是出现在私人股本和风险资本。还有重要的零和基础设施缺口。英国政府预计,到2030年,基础设施^20.管道将£6500亿。一些估计净零基础设施需求仅£4000亿年至2050年。²¹然而,尽管如此,英国整个投资行业在英国只有2.4%的资产投资基础设施²²自2019年以来,不变。英国投资总管理资产的0.4%,英国的基础设施。

,英国需要迎头赶上同行。2015年经合组织论文指出,英国的基础设施质量排名27^th,在国际排名。英国投资不到加拿大、法国和瑞士和高于美国。²³最近,政府已经确定了£6500亿的公共和私人投资需要2030/31。²⁴零资产的投资缺口在2050年仍然存在。普华永道的一份报告发现,英国有£4000亿基础设施缺口2050。在2019年把这个角度来看,只有£200亿在所有私人实体基础设施的投资。²⁵

解锁的资本

所有这些经济问题发生尽管英国一些最成功的金融市场和世界上最大的资本池。英国是世界上最大和最成功的金融中心。英国国际债券市场是世界上最大的,和资产管理在英国是欧洲最大的,和世界上第二大仅次于美国。²⁶

尽管£3.4万亿的养老金资产,英国是世界上第二大的养老金的生产性财政基金担心人们搬走而减少学前教育投入增加基础设施和提供所需的长期资本扩大业务。这不是一个新问题。随着1931年金融和工业委员会(俗称麦克米伦委员会)表明,投资不足是一个关于英国经济的持久的事实。该委员会说:

“…基本上,伦敦金融城的特殊优点在于设备的短期货币市场就业的家庭和外国基金;在贸易和商业融资,国内和外国;在发行的外国债券,有别于英国工业融资…。the relations between the British financial world and British industry, as distinct from British commerce, have never been so close as between German finance and German industry or between American finance and American industry.”²⁷

解决投资不足的问题也不会解决所有病了。全球宏观经济力量强大,有很多麻烦的英国经济外部的挑战。

但这并不意味着机构投资不足并不重要。在保险和退休金,可以调动更多的资本,和更大的投资可以被访问。

投资不足:养老金

英国养老金特别是在担心人们搬走而减少学前教育投入生产性资产相对于他们的国际同行,尽管英国在世界上第二大的养老金资产池。

图8:总资产(亿美元)

根据最新的资产调查最大的养老金养老市场,只有7%的英国养老金资产转移到其他资产,如基础设施、风险资本和房地产。在国家大型养老资产平均19%。如果英国能达到这一水平,资产价值£3.4万亿,它将开启£4060亿其他资产。

图9:资产配置,养老基金

如此规模的投资注入可能不会发生,不仅因为英国养老金投资组合的比例投资于其他资产在过去五年中确实减少了。这在很大程度上是由关闭新申请许多DB计划,和DB计划把负现金流,这意味着他们支付超过他们的贡献。²⁸

定义“替代”

“另类资产”可能意味着不同的事情,不同的估计可以给不同的结果。在这份报告的情况下,一些估计投资于替代能源高于全球养老金资产建议的研究。美世的最新研究表明,DB计划投资资产更多的在选择比欧洲平均水平(23% vs 20%)。^29日然而,这些统计数据分类时,重要的作为一个“替代”是更广泛的比表示的“其他”类别的文凭。Tor例子英国37%的DB的其他资产配置根据美世投资于固定收益增长,和25%的其他资产配置是由大部分养老金和LDI策略。英国只有8%的替代资产配置组合显然会对DB总满足全球养老金资产的另类资产资格调查,和另一个30%的“其他”投资组合是由对冲基金和多样化的成长型基金。^30.相比之下,选择在全球养老金资产的研究显然是为了私人资产,即“房地产、私人股本和基础设施”,这些是主要元素在全球养老金资产研究的“其他资产”的定义。^31日就其本身而言,养老金保护基金紫书,金本位DB报告时,发现只有9.1%的DB在英国养老基金投资于其他资产。³²虽然它包括私人/非上市股票在股市,计算在“其他”类别仍然会显示在2021年12.9%的分配方案。³³

在英国见过相同的动态直流市场。Mercer直流养老景观的研究发现,尽管英国的整体资产配置清单为33%,这个配置是近四分之三的对冲基金,只有9%真正的资产和私人股本的0%。³⁴简而言之,替代定义本文试图使用,这是吸引更紧密围绕生产,主要是流动性资产,美世发现英国养老金固定缴款计划可能3%分配给这些资产。³⁵

简而言之,并注意困难得到一个真正的资产配置的照片,估计全球养老金资产研究调查反映的分布类型的本文的另类资产,因此是值得比较的工具在各种养老市场。

图10:与其他资产分配

全球养老金资产研究——2018 - 2022年

这不是一个新问题,事实上它在短期内可能会变得更糟,作为固定养老金减少,原因完全有效的可持续发展和成熟年龄相关的许多计划成员。DB计划关闭,他们将寻求投资于低风险资产,特别是债券或看向养老金养老收购。因此,在短期内相对投资不足问题可能根据养老金保护基金,股票的份额占英国的固定收益养老金计划从61.1%下降至2021年的19.0%。³⁶另类资产投资一直保持恒定在过去的15年里,但投资的债券的比例大幅上升。房地产投资作为资产配置的比例仅略有上升,从2006年的4.3%到2021年的4.7%。³⁷

这种轨迹使它更重要的是,确保固定缴款养老金市场能够投资于流动性较差的资产;养老金固定缴款计划预计在2030年价值£1万亿。如果英国澳大利亚基金等资产分配可能导致£800亿的基础设施,£800亿的其他财产,对未上市股权£500亿,£100亿年对冲基金。³⁸

目前的规模投资不足有着重要的意义。例如,尽管世界上第二大的养老金资产池,只有6%的欧洲风投是由英国养老基金——欧洲国家中最低的。尽管英国领先的金融部门,机构投资者发现自己“小巧”来自其他地区的基础设施资产。³⁹

图11:加权平均资产配置,英国养老金固定收益计划

养老金保护基金,紫色的书2021图7.2

投资不足:保险

相对投资不足的保险提供了一个类似的故事。保险公司在英国投资大大减少在非流动资产比类似的经济体,尽管英国的一些世界上最大的保险资产池。

图12:资产敞口Solvency II,数百万欧元

EIOPA

当涉及到私人股本、保险公司英国是底部附近的投资比例。虽然经合组织的数据集是不完整的,确实存在的数据显示司法管辖区之间的显著差异,以及投资的相对缺乏,英国保险公司未上市股票和土地和建筑物。

图13:比例投资于未上市股票,国内事业

经济合作与发展组织

图14:比例投资于土地和建筑,国内事业

经济合作与发展组织

更为显著的数量当看着Solvency II司法管辖区之间的总资产负债表。EIOPA,直到2020年底,欧洲金融监管机构,维护详细的国家资产负债表的欧洲经济偿付能力II。英国的规模投资不足是显而易见的。英国在2020年底的总资产是第二大在欧洲,除了法国。⁴⁰然而,投资一般占总资产的只有35%在英国,在法国在德国只有83%和76%。此外,占总资产的比例,法国在未上市股权投资28倍比英国、德国投资的10倍,和财产⁴¹,德国和法国投资的两倍。

图15:未上市股票,总资产的百分比

EIOPA

图16:财产不是为了自己使用,总资产的百分比

EIOPA

的总暴露在各种集体投资基金,英国是一个相对的离群值。英国基础设施基金只占12%的偿付能力II曝光,而在德国和法国.6% .34%。同样,英国Solvency II暴露于私人股本基金只有0.19%,相比.36%在德国和法国的0.81%。⁴²甚至考虑选择基金,英国投资相对较多,总接触基础设施,私人股本和替代基金是.79%在英国,在法国在德国只有1.0%和1.84%。即便英国基金的分配转向德国的水平,所以1%的曝光,这仍将解锁£44.2亿。如果英国转移到法国投资的比例,将转变£220亿到这些基金。⁴³

总的来说,很明显,英国相对underinvests生产性资产相比,国际和欧洲同行。但是,它还应该明确表示,这份报告是不主张自由。而法国投资更多在未上市股票,未上市股票仍占不到1%的资产负债表。就性质而言,这仍然占不到2%的资产在德国和法国。这报告是倡导转变,但最多百分之一的转变。

图17:英国生活部门-养老的买入/收购

惠誉国际评级(Fitch Ratings)⁴⁴

这个悖论坐在争论的核心区域不平等和增长在英国:这是资源位于伦敦的国际金融市场,可以产生最大的效果。通常认为,当谈到水准,它本质上是弯曲的市场结果,花费大量公共资金在当地的项目。相反,对经济增长和风险资本说话是邀请假设一个是真正关心传统,financialised,英国宏观经济增长的模型——一个集中在伦敦和东南地区。

事实上,这两个故事是否正义当前英国经济的需求。水准测量是由大量的私人投资,私人投资可以促成大规模的公共投资。丰富的资金池,在伦敦不像其他主要城市拯救纽约,将是一个至关重要的部分,确保每一个英国成功的一部分。这并不意味着所有的资本需要放置在英国——实际上消除一个投资组合的一个重要部分是确保国际宽度,但可以肯定的是,养老基金和保险公司可以更多地投资于生产性资产在英国。事实是,这些池的资金并没有被作为他们应该的一样好。本文着眼于保险和养老金工具向英国经济注入数十亿美元,和权力增长在每一个地区。

生产性投资的经济影响

生产性投资的经济影响释放资本也清楚。基础设施投资的乘数效应很大,明显大于一般的投资。⁴⁵私人投资对经济增长有更大的影响。⁴⁶基础设施增长的积极影响已经建立在文学。⁴⁷

也是如此的私人市场和风险投资。风险投资的社会回报是明显高于商业或公共研究和发展。⁴⁸最近的一项研究发现,缺乏风险资本融资将降低增长逾四分之一。⁴⁹同样的研究表明,风险资本支持的公司看到就业增长475%,相比其他公司为230%。⁵⁰

更广泛地说,长期增长资本对经济具有积极的影响。一个超过17000个公司的研究,表明长期融资的公司更有可能投资于创新和有更大份额的永久雇员。⁵¹扩大公司,最有可能需要或耐心资本增长,净就业创造者和公司以下五个希望扩大了就业总人数的2.6倍。⁵²

对经济的生产性投资具有显著的积极影响,但资本是必要的。这就是这份报告旨在使其影响。

解决成功的障碍

为了释放承诺的资本,政府应确定以下四个战略重点:

1。创造一个更好的监管环境

政府应该优先考虑金融行业的监管环境,鼓励多元化,投保人的回报,和平衡投保人保护与竞争力和经济增长和金融稳定。

2。做一个更好的养老市场

政府应该优先考虑养老市场改革和巩固。英国应该对国际比较器,如荷兰、加拿大和澳大利亚找到强有力的养老市场的例子在另类资产投资和促进经济增长。

3所示。赋予强大的地方政府

在英国地方政府分散无力与国际同行相比。政府应该下放权力到地方社区,减少政治风险增加当地社区的能力资助地方政府用自己的资源。

4所示。建立更多合作的国家机构

国家机构在英国可以更好地用来鼓励生产性投资的机构投资者和创建一个更具协作性的环境。政府应该努力确保国家机构尽可能有效满足英国的投资目标。

探索如何满足这四个战略重点,本报告在五个章节。

1。非流动性和另类资产投资情况

本章概述了如何以及为什么另类资产是一项重要的投资选择和查看模型在另类资产导致高速增长。这一章看,为什么会有特别强大的投资理由投资即使英国机构投资者倾向于避开他们,相对于国际同行。

2。监管的挑战

第三章提出了在英国机构投资的基本特征,以及为什么没有投资于基础设施、机构投资资本私募股权、风险投资等另类资产。本章探讨如何改善偿付能力II,什么进一步的改变可能对偿付能力II规定,以及监管机构如何与公司紧密合作。

3所示。更好的养老市场

监管创造更好的市场的变化是一个重要方面。然而,这是不够的,就其本身而言,建立长期,持久的改变需要解锁。本章着重于养老金市场应如何进一步巩固,因此养老金领取者和他们的投资组合可以受益于规模。第四章还考虑参数在帽,和为什么它应该管制,但只有在巩固市场的背景下,投资者的回报价值。

4所示。更强的当地机构

随着培养更好的通过更好的监管和市场更好的结构,英国也需要当地和国家机构为项目创建管道和可行的投资方案,可以吸引机构投资。第五章专门研究当前地方政府如何景观太复杂,充满了政治风险和缺少一些关键的财政权力,可以用来减少投资和鼓励机构合作。

5。更好的国家合作

当地机构也需要补充由国家组织可以履行他们的使命,为当地社区提供投资。第六章提出了方法,他们可以得到改善,特别是看着英国基础设施银行,英国商业银行,业务增长基金。

在一起,这些措施将解决英国面临的长期投资的挑战。这份报告表明,英国拥有资源去面对这些挑战。现在,是时候释放他们。

有时认为,非流动性资产在英国根本没有吸引力的上下文。基础设施的论点是,私人股本和其他方法仅仅是风险太大,所以不应该在一个投资组合中发挥很大一部分。这是错误的。有证据表明,非流动性资产

产生更好的回报
可以通过多样化的投资组合对冲风险
可以一个良好的投资策略的一部分吗

本章旨在展示为什么另类资产的强劲投资组合是至关重要的。

流动性不足的风险

的确,非流动性资产带来风险。与其他形式的资产上市,上市股票,价格很难和持有非流动性资产。举个例子的区别股票(上市股票-液体)和机场(基础设施——流动性)。

自股票市场有大量的买家和卖家,很容易找到购买股票,并很容易的资产价格问题。如果你想卖股票很容易没有折扣。
机场,另一方面,不能轻易购买或出售。买家和卖家市场较小,很难卖出快速时间表。此外,由于市场的流动性,资产价格更加困难,所以持有该资产本身的风险。

买卖价差

流动资产和非流动资产的一个关键差异是买卖价差的大小。买卖价差是最高应价之间的差异的资产,和要求的最低价格。非流动性资产也受到更广泛的比更多的流动性资产的买卖价差。需要澄清的是,每一个资产都有某种形式的传播,但在某些情况下,这些实际上是非常小的。在外汇交易中,一个最具流动性的交易形式,传播是便士的分数。更多的流动性交易,传播可达几百个基点。

交易成本

对非流动性资产的其他标记是交易成本。非流动性资产类别可以难以管理和征收更高的交易成本。许多非流动性资产是复杂的,有更高的管理和法律成本,总是使资产的购买更昂贵。这就是为什么在投资于机构投资者有良好记录的非流动性资产(如加拿大养老基金)、内部开发团队来管理资产,创建内部规模经济。这是在第四章进一步讨论。

流动性不足因此有一些真正的风险和成本。一个著名的例子,当非流动性资产证明无益的不是别人,是世界上最著名的和著名的机构投资者:哈佛捐赠基金。直至2009年,《福布斯》这样描述:

很长一段时间哈佛的大胆的投资风格是养老的嫉妒的世界。这让光押注在普通股票和债券,然后飞快的异国情调和非流动性资产:大宗商品,天伯伦,对冲基金,新兴市场股票和私人股本合作。⁵³

哈佛试图清算其流动性较差的资产,特别是私人股本,导致重大损失,买家要求巨大的折扣。这仍然是一个最重要的例子非流动性资产投资过剩会严重,有害影响基金的潜在力量。

流动性溢价

因为非流动性投资的内在风险,非流动性资产也邀请长期价值溢价,也被称为“流动性溢价”。保险费的结果是,非流动资产有更大的风险,很难转换成现金。这意味着,随着时间的推移,非流动性资产将产生更高的回报。

虽然这种关系是复杂的,但它似乎很多非流动性资产类别产生更高的回报由于流动性约束。这部分取决于资产阶级本身,一些研究表明,房地产吸引更高的非流动性溢价比,例如,私人股本。⁵⁴

非流动性资产的重要作用是证实当看着未来,非流动性资产的返回图片是强大的。

对非流动性资产的投资回报

事实上,尽管非流动性资产的陷阱,他们可以为投资者带来高额回报。在过去的10年里,私人股本和风险资本一直殴打富时130年,250年和350年,以及全股指数。⁵⁵

图18:恢复性能

风险投资联合会

彭博数据还显示了强劲表现从基础设施。从2004年到2020年,累计换取EDHEC Infra300每100美元投资超过600美元,而标普500指数略低于400美元,摩根士丹利资本国际全球仅略高于300美元。⁵⁶

基础设施也可以长期风险更低。穆迪(Moody’s)的一项研究发现,基础设施的债务比非金融企业债券违约的风险大大减少了10年的跨度。

图19:基础设施与非金融企业债务损失率,BBB-Rated债务

贝莱德和穆迪投资者服务公司,在剑桥的同事

图20:基础设施与非金融企业债务损失率,BB-Rated债务

基础设施也是长期债务,这有助于规避责任。基础设施资产通常是监管,投资者“高度的可见性长期现金流”。⁵⁷

基础设施的回报也强。全球股市相比,未上市的基础设施产生更高的风险调整后回报和全球股市表现明显好于在较长时间内。此外,基础设施往往以防止通货膨胀。据估计,在美国上市的基础设施的回报率为15年2017年CPI + 10.1%。⁵⁸部分原因是基础设施资产往往收入来源与通货膨胀挂钩,或者在公用事业的情况下,监管机构通常允许通胀直通。⁵⁹

图21:经风险调整后的回报(夏普比率)

全球基础设施中心⁶⁰

考虑到传统的投资策略

非流动性资产还扮演着一个微不足道的角色在一个最受欢迎的投资策略,“60/40的策略,也常常被作为传统的投资方法。在这个策略,投资组合的60%投资于股票和40%的债券。这是一个典型的策略因为股票通常可以获得更高的回报和债券提供一个低风险,投资组合是平衡的。

在过去的10年中,这种策略就会工作得很好。在美国,60/40的分裂会超过现金10.5%十年2021年9月30日。^61年

60/40的策略也在利率下降的背景下,在过去的50年。自1970年代以来,债券收益率已经下降,股市上涨,这意味着一个保守的战略可能产生强劲的回报。事实上,相比全股票策略,不同的年化回报率仅为0.8%。^62年

然而,经济已经进入了一个非常困难的时期,过去的经济必然不能想当然。在2022年上半年,标准普尔500指数下降了13.34%^63年和富时指数截至6月30日下跌了3%。^64年

此外,这些困难,加剧了乌克兰和随之而来的能源危机,战争也是导致经济的长期趋势,人口老龄化,劳动力下降,继续可怜的生产率增长。^65年事实上,施罗德提出了股票和债券的投影到2027年,^66年基于这些以及其他的各种趋势,包括基础设施需求和人口老龄化。这些数据显示,未来10年股票和债券收益预计将大幅下降。

这种状况只是加剧了近期通货膨胀引起的全球因素。高水平的通货膨胀,能源危机和供应链的冲击已经创建了一个困难的国际宏观经济环境。施罗德(Schroders)的最新(2022)10年期投影,英国和日本的股本回报预期改善,^67年而其他预测下调。事实上,英国债券收益下降的前景又一个季度过去了,这还没有考虑到战争的乌克兰。

图22:对股票收益的预测(2018 - 2027)

图23:政府债券收益预估,2018 - 2031

施罗德(Schroders)

当前的通货膨胀和利率上升已经迫使股票而债券收益率也上升。标准普尔500指数下跌超过20%,而10年期美国国债收益率上升至2.5%。^68年在英国,FTSE100已经下降了4.5%,而10年期英国国债的收益率是2.4%。^69年这使得它难以生成适当的回报。

债券尤其容易受到通货膨胀。虽然股票可以成长为价格上涨,债券看到他们的实际价值下降由于通胀压力。^70年

比这更广泛,在另类资产投资的国家也没有看到相对较弱的表现在他们的养老基金。在过去的20年里,P7的增长率一直强劲,除了在日本。在过去的十年里,英国养老金的复合年增长率是在除了日本之外的世界所有国家(以自己的货币计算)。^71年这是在一定程度上减轻,由于英国相对较低的养老金已占GDP的比例(加拿大和日本除外)^72年,但它确实表明,选择可以扮演一个重要角色在养老金的投资策略不牺牲的回报。

图24:养老金资产增长,2001 - 2021

全球养老金资产研究,2022

所谓的风险评估债务驱动的投资

此外,“传统”的投资策略也可以充满了意想不到的风险。在另类资产投资也不是唯一一个潜在的风险。英国金融市场已经看到在过去数周内如何负债驱动投资(LDI)使得一些养老基金破产的边缘。

LDI是基于一些简单的规则。这一个投资策略分为责任风险部分和第二个,旨在寻求更高的回报。的责任风险部分投资组合通常投资于债券,和补充互换、衍生品和汇集基金。^73年这些资产是用来“对冲”的责任。然而,这种对冲,当有迅速变化的市场,需要养老金担保如果标的资产的价值变化。抵押品通常必须以现金的形式发布。^74年在英国,可能破产的风险加剧,市场对政府反应消极的增长计划。由于这个市场反应,债券的价值下降,收益率上升。LDI树篱以来建立在一定价值的债券,养老基金必须把现金保持对冲。养老基金出售债券来获得现金,因此,保持他们的对冲,激起了螺旋的验收。英国央行(Bank of England)不得不干预承诺购买高达£650亿的债券来支撑市场。^75年

LDI策略部分基于对冲债券风险,但要求提供抵押物(支付通过出售债券)来维持这些对冲。此外,由于在许多养老金精算顾问扮演的角色,目前英国养老金计划非常相似的风险概况。^76年另类资产多样化,允许一定程度的风险,至少,帮助预防的系统性偿付能力风险,负责英国LDI策略,同时投资于高收益,更有效率比金边债券和固定收益资产。

最后一章处理为什么另类资产可以是一个return-generating投资组合的一部分。然而,如第二章所示,英国相对underinvests在许多这样的资产类别。这是部分原因在于目前的监管体制,在另类资产投资构成障碍。

本章看着Solvency II和养老金费用上限,特定的阻塞,但还认为,更广泛的监管态度应该改变,以更好地促进竞争和增长。

监管环境

英国监管机构投资环境的不同和分布在多个机构。因此,有几种不同的尝试刺激在另类资产投资,也被称为“生产性融资”。一些关键的运动包括

希尔审查(上市审查)
工作组生产性融资
创造长期资产的基金
使投资咨询生产性融资
协商未来的监管框架,在金融服务和市场最终法案
PRA的讨论稿Solvency II

在每一个这些事业有一个意识到当前的监管环境亟待改变。是称赞,政府已经采取行动纠正这种情况,他们已经加入了工党。^77年

因为这个问题是多么的重要,和数十亿英镑的资本股份,重要的是,政府获得正确的改革。本章着眼于如何可能,特别是金融服务和市场法案,偿付能力II改革和改变电荷帽可以鼓励投资。

的监管机构

英国机构投资者通过各种不同的监管机构,一些独立于政府,其他政府部门。以下图详细说明了当前的星座。在监管英国处于世界领先地位,其监管当局经常咨询别人给他们的无可非议的良好声誉。然而,这并不意味着有特定的方法来提高监管制度追求特定的政策目标,在这种情况下更大的经济增长和更好的回报。

英国监管机构——金融

审慎监管局(PRA)

中创建的PRA是金融危机的余波的继任者之一英国金融服务管理局。

PRA是居住在英国央行(Bank of England),并由两个委员会的审慎监管委员会——一个在英国央行(Bank of England)的顶峰的决策结构。^78年

PRA有三个目的:

促进企业的安全与稳健PRA调节
有助于确保一个适当的程度的保护的人,也可能成为保单持有人;和
次要的目的,只要是合理可行的,行为的方式促进有效竞争的市场提供的服务PRA授权人进行监管活动^79年

PRA调节约1500机构,包括银行、信用合作社、大保险公司和投资机构。^80年

金融市场行为监管局(FCA)

葬礼是,随着PRA,英国金融服务管理局的继任者机构。FCA覆盖了大约50000个不同的公司,像PRA,有三个操作目标:

获得一个适当的程度的保护消费者
保护和增强英国金融体系的完整性
促进有效竞争客户的利益

FCA的作用在调节和监督养老金提供者、保险公司和其他机构投资者。葬礼消费者倾向于集中在这些行业的消费者方面。例如,最近的监管措施之一是驱动的养老金仪表板的创建,这“旨在让储户与养老金。”^81年FCA的作用在防止欺诈和确保消费者明智地利用他们的养老金——因此,维护利益的价值£30000或以上。^82年

葬礼也授权长期资产基金,鼓励另类投资的新车。

养老金监管机构(TPR)
TPR调节工作场所的养老金计划,确保资本充足,养老基金有必要的流动性水平。TPR了一长串的法定目标:

保护成员的职业养老金计划的好处
保护成员的个人养老金计划的好处
促进和改善的良好管理的理解以工作实践为基础的养老金计划
减少风险发生的情况可能会导致薪酬支付的养老金保护基金
雇主合规和雇主的职责和最大化就业保障养老金法案2008年推出
相对于固定收益(DB)计划资金,减少任何不利影响雇主的可持续增长^83年

TPR和FCA可以一起运作。例如,FCA和TPR发表联合讨论文件值(VfM)固定缴款养老金市场。

劳务和退休金部部门工作和养老金()

劳务和退休金部起着主导作用的调节和管理养老金在英国。它有一个主要角色在国家养老金分配和制定政策,部门也TPR的赞助商。劳务和退休金部发布统计养老金和也负责管理咨询在养老费用上限。

陛下财政部(HMT或财政部)

HMT起着核心作用更广泛的在制定经济政策的各个方面,但它也是一个司机的举措,改革金融市场。
金融服务和市场(FSM)法案是由财政部部长。中包含新的权力法案将给HMT重要的监管功能,和“电话”大国挑战监管决策。大部分工作在FSM法案是财政部的金融服务的结果未来监管框架咨询。

财政部管理公共服务养老金计划,负责这些政策的变化。

在看不同的监管框架,本报告将尤其关注PRA,是负责监督的保诚方面Solvency II框架,FCA和TPR时养老金。葬礼也调节Solvency II的某些方面。然而,尤其当涉及到国家和地方机构,HMT,将中央讨论,并进一步讨论未来的章节。

偿付能力II

最重要的一个英国保险公司偿付能力监管方案二世,保险和再保险监管框架,在欧盟颁布并于2016年生效。它适用于所有欧盟成员国,以及英国,在国内法律制定偿付能力II作为法定仪器2019年英国脱离欧盟。^84年

Solvency II的目的

偿付能力II旨在协调保诚政权整个欧洲。英国之前已经操作风险政权下的偿付能力II:第二支柱我称为个人资本评估偿付能力是基于风险的机制。在追求协调,偿付能力II创建平均框架,并不一定为英国市场有效工作。

从本质上讲,偿付能力II创建工具,企业可以平衡投保人保护与其他责任。

Solvency II运营三大支柱,因此欧盟委员会:

支柱1集定量要求,包括资产和负债价值的规则(特别是,技术条款),计算资本要求和确定合格的基金来弥补这些需求;
柱2风险管理提出了要求,治理,以及与主管机关监督过程的细节;这将确保每个事业监管框架结合自己的风险管理系统,并通知业务决策;
支柱3地址透明度,向监管机构报告和信息披露给公众,从而加强市场纪律和增加可比性,导致更多的竞争。^85年

Solvency II要求投资公司根据“谨慎人原则”(PPP)——巴基斯坦人民党潜在一般有三个目标:

公司必须投资资产和工具的风险,它可以正确识别,测量、监视、管理、控制和报告,并适当考虑其整体偿付能力评估的需求;
所有公司的资产必须:(一)投资等方式,确保安全、质量、投资组合的资产的流动性和盈利能力的公司作为一个整体;和(b)本地化等,以确保他们的可用性;和
在利益冲突的情况下,公司必须,或者必须获得任何第三方资产管理将确保资产的投资是由投保人的利益。^86年

在我前面的偿付能力制度,没有规定防止特定的资产投资,但是只有一些认可资产可以计入资本要求。^87年因此,大多数的保险公司的认可资产持有的资产。“容许资产”概念所取代的偿付能力II“谨慎人原则”(PPP)^88年,这决定了特定的投资策略的适当性相对于保险业务支持。容许的区别和non-admissible资产不再存在,而是上下文特定的保险公司。

另外,保险公司必须计算“偿付能力资本要求”(SCR)缓冲区,并使用定量和定性工具来评估潜在的保险投资组合的风险。这个缓冲区是确保保单持有人受到保护,保险公司满足他们所需的资产负债在极端的压力下的事件^89年。

匹配调整投资有严格的规则,因为它涉及到长期的估值,非流动性负债哪里有一个引人注目的对公司有足够的保护,以确保固定的保险产品,如(但不限于)年金可以定期支付。相当于匹配调整下偿付能力我可以适用于所有资产,计算使用保险精算的判断,而不是法定规则。在偿付能力II情况已不再是这样。

最后,还有风险保证金,这之间的区别是一个保险公司的最佳估计负债和负债的(通常是不可见的)市场价值。^90年使用它,以确保在发生财务困难,保险公司持有的资产量相当于必要负债转让给第三方。^91年

偿付能力II是这样一个强大的政权,但在一些关键的方面应该改革以更好的平衡投保人保护和其他重要的增长和竞争力等目标。的确,PRA本身指出Solvency II审查是事业的目标是支持保险公司投资的能力“长期增长,促进一个蓬勃发展,竞争和安全的英国保险部门”。^92年

不幸的是,到目前为止,改革进展十分缓慢,有些地方政府和监管机构显示野心比将是可取的。事实上,有一些地区,如偿付能力资本要求复审,欧盟宣布改革之前,英国甚至开始考虑他们。

这一章是在特定领域改革可能有实质性的区别,英国的投资格局,包括那些改革被认为是

风险保证金
匹配的调整和基本的传播

改革目前不考虑别人,等

谨慎人原则
评级非流动性资产
偿付能力资本要求的变化

这一章然后在如何让看起来更广泛的监管环境增长更加友好,并确保规则旨在保护保单持有人和养老金计划成员继续平衡需要与促进经济增长和竞争的重要目标。

风险保证金

风险保证金是改革的一个领域是广泛的行业和政府之间的约定。定义的风险保证金,由财政部的“区别一个保险公司的最佳估计负债和负债的市场价值”。设计,以确保在发生财务困难,保险公司持有的资产相当于负债转移到第三方所需要的数量。

2021年人寿保险的风险利润率超过£320亿。^93年

目前的问题是,现有的方法计算风险保证金需要过量的资本举行,涉及到一个相对高度的波动性,特别是在低利率环境。这是需要使用代理方法的结果来计算风险保证金,称为“资金成本”的方法。就这个方法被引入,该行业意识到“风险保证金是大于预期和利率波动非常敏感。”^94年

政府已表示有意将修改后的资本成本的方法。这将使英国与欧盟改革提议,这将尤其受益公司运作。^95年

此外,当前的校准风险保证金已导致一些保险公司故意再保险风险不受Solvency II的司法管辖区。更广泛地说,这使得风险在英国市场从长寿风险转移信贷风险。

引用英国精算师协会

再保险使用的增加意味着成功或失败的年金作家现在主要由它如何管理其资产。这是一个明显的变化,从传统的人寿保险公司,保险风险管理。^96年

政府风险保证金的建议

政府提出了一个减少60%到70%的风险保证金使用修改后的资本成本的方法。之间的这种孤独可能解锁£24.4和£273亿年寿险和非寿险保险,使用目前在风险保证金资本量。^97年这本身是一个受欢迎的变化。

Pelkiewicz等人指出,“更根本的重新思考”可能是必要的。应该注意的是,当英国保险协会(Association of British Insurers)考虑这个问题,他们认为风险减少75%保证金为英国“优化”。^98年在这种背景下,减少60%到70%的风险保证金使用相同的基本方法是谦虚的。此外,资本的潜在释放之前计算的影响过渡措施技术规定(TMTPs),这将抵消多数大公司发布的。

还有其他方法来计算风险保证金,也一直在探索。特别是,过电流幅度估计(所以回来)方法将有助于实现Solvency II相等(比如修改资本成本的方法),因为它是由国际保险监管协会,并可能包括一个简单的计算。一个基于审慎的所以回来,这增加了利润最佳估计的不确定性,将涉及使用标准国际资本(ICS)风险费用和增加一个小利润。这有可能减少行政负担。这也符合国际的方法。

在任何情况下,它是可取的,政府正在改变风险保证金,但这可能会走得更远,更多的资金可以解锁比目前提出的。这种情况尤其鉴于目前建议在相关匹配的调整(MA)和基本传播(FS)。

匹配调整和基本传播

改变风险保证金是值得欢迎的,但这些都是受到政府的提议改变匹配调整,基本传播同时,威利斯韬睿惠悦的证据表明将很难在另类资产投资。^99年PRA提案风险阻碍更广泛的政府推力生产性资产投资。

匹配的调整是一个工具,保险公司可以意识到一些投资的流动性溢价的负债估值。这意味着保险公司必须持有资本比平时少。^{One hundred.}这是另外PRA所描述的,保险公司可以承认资本资源的前期投资。^101年然而,这并不是“免费的钱”作为保险公司投资时必须保持适当的风险行为。

PRA声称目前的形式匹配的调整并不充分反映风险的方式计算的基本传播(FS)。FS是为了考虑违约的成本和降级时匹配调整计算。^102年PRA认为,目前有三个主要问题:

FS不捕获所有保留风险保险公司面临这样(基点)通常是水平过低;
FS不敏感的差异各资产类别的风险对于一个给定的货币,部门和信贷质量步骤(CQS);和
FS不调整,以反映结构性信贷环境的变化随着时间的推移,除非有实际违约或降级。^103年

引用审慎监管的副行长,在一次演讲中他给了英格兰银行,在2022年7月的一次网络研讨会上,

马“…我们操作的经验表明,广泛的机制,但欧盟设计使余量不足的不确定性,风险资产之间的差异,并从市场的信号。由于这一点,我们担心它高估未来收益的部分可以自信地认为是没有风险的保险公司,因此安全库存为资本预付”。^104年

风险保证金和匹配调整改革潜在矛盾的目的

这里的风险是基本传播改革将削弱大推力的改革。新计算的基本传播会显著减少的值匹配调整和保险公司承认流动性溢价的能力。把风险利润率和资本调整的背景下,如前所述的风险保证金金额略低于£400亿,而PRA估计当前匹配调整构成约£800亿,或两倍。^105年事实上,伍兹指出,“许多保险公司马本身构成了大部分的资本。”^106年

之间有分歧目前工业和PRA的提议改变基本的传播。英国保险协会(Association of British Insurers)是清晰的:“当前提案不会实现的建议发布10到15%的资本享受”。^107年

有两个特别的担心了政策交流和应该考虑的进一步讨论必威betway西蒙体育

缺乏证据的不足与当前基本传播的计算
失败的PRA考虑各种资产类别的市场条件(特别是生产性资产)

一个相对缺乏证据

PRA已表示支持匹配的调整变化。马是Solvency II框架的重要组成部分。是称赞,PRA和政府准备与马对话,但更野心将受到欢迎。

PRA州一个附件的讨论文件,它已被认为是论文不支持提议改变基本的传播,但是,这些论文没有“使用数据相关的英国人寿保险市场”,是在其他方面,而不是提供数据,可以直接使用。^108年这在某种程度上影响了他们的PRA包括证据表明确实依赖于类似的基础,虽然达到PRA的首选的结论,PRA并使用。^109年

鉴于PRA的内部假设的重大变化的基本传播,PRA应该准备开发一个更强的证据基础与这些改革在继续之前。呼吁提高证据的负担尤其的改革寻求引入一个元素的顺周期性,因此系统性风险,否则反周期的框架。

建议1:政府应该继续偿付能力II改革但应该照顾,以确保任何变化导致生产性资产投资。目前,有一种担心,目前的偿付能力II方法改革不得交付更改需要或者想要通过政府、行业或监管机构。虽然已取得显著进展,政府应该继续对话,寻求改革,以确保最好的结果,尤其是在有关风险保证金,基本传播和匹配的调整。

英格兰银行偿付能力II讨论文件,技术附件

此外,应对讨论的ABI暗指^110年,目前的框架设计承受损失的规模在1930年代大萧条。COVID-19大流行导致了经济冲击的规模,不过有一个更合适的货币和财政反应;当前的马和FS促进。在这种背景下,似乎明智的PRA建立一个非常高的证据基础实际上对任何改变基本的传播。

各种资产类别的市场条件

PRA的当前位置的另一个问题是改变基本的传播将用于资产投资中心的讨论目前在英国:生产性资产。

这些通常是资产,如零投资、风险投资、私募股权投资更容易挥发,基础设施的定义很难评估风险。市场必然是流动性较差,监管和在某些情况下,市场非常新颖。投资者因此高度敏感的监管,投资者已经做一个大大大数量的追求这些投资风险评估。

在这个投资背景下,围绕生产性资产和更广泛的政策背景,它是至关重要的资产市场的性质讨论。然而,有时PRA避免了这些问题。

例如,在最近的一次演讲中对偿付能力II改革,所使用的副行长两个债券为例,目前基本传播可能无法提供足够的保护。^111年副行长建议两个债券支付利息在5%和2%实际上可能会有不同的风险概况,因此当前规则,马5%的债券可以生成的3.5%与2%,.5%可能过于慷慨。因此,PRA相信市场显然是表明一些关于风险和回报不适应的马马自太慷慨了。

PRA的位置很有可能一个点,只要有一定程度的不确定性,哪个元素的回归是必然的风险。但这可以其他方式——很可能是市场状况,确定不同的债券利率两种。

此外,一个主要的英国Solvency II改革意味着投资于更复杂,创新和生产性资产。许多这些资产的流动性较差,小,有时不那么发达的市场。因此,债券可能不是最有用的或相关的例子来讨论修改匹配调整。事实上,与当前的政权的一个问题是,它没有考虑具体的风险因素与非流动性资产。^112年并不是说债券不是一个重要的例子的匹配调整,而是通过债券的例子PRA可能无意中模糊匹配的程度调整改革是至关重要的在一个广泛的资产类别。相反,应该有更多的特别关注如何包含在生产性资产匹配调整,以及英国保险公司如何将更多的投资组合在这个方向。

评级生产性资产

当保险公司投资于流动性较差的资产没有外部信用评估机构发行的信用评级(ECAI),他们需要进行内部评级过程为了分配信贷质量步骤(CQS)。这个过程是由英国SS3/17 PRA的监督声明中,偿付能力II:流动性未分级的资产。这CQS然后用来计算匹配的特定资产的调整。

作为SS3/17 PRA的状态,当一个ECAI能够率的资产,后程序相对简单。然而,许多其他投资形式的资产,诸如私人贷款公司/中小企业,新技术包括一些基础设施项目,等发现很难获得一个ECAI评级的原因很多。

PRA的状态,与内部评级生产性资产:

PRA的观点是,内部信用评估的CQS地图CQS的躺在合理的范围内,可能会导致一个问题由ECAI给出的评级。广泛CQS之间的一致性造成公司的内部评估和评级ECAI问题将帮助给PRA保证产生的FS分配CQS和部门是适当的。^113年

在这个文本,PRA实际上是寻求确保CQS映射到一个内部评级类似于CQS本来映射到由ECAI给出的评级。但是,如果资产本身不受ECAI,特别是资产是创新,它变得非常难以评估是否可以映射到一个ECAI内部评级。这可以让它禁止投资于某些创新资产类别。鉴于这种困难,值得反思的是欧盟所指出ECAIs关系,即需要“缓解信贷风险规则的任何机械的过度信赖外部评估”。^114年

监管方面的不确定性

实际上,当前法规很难在实践中未分级的资产投资,并为每个特定的未分级的资产(一个特定类型的),PRA需要新的批准。这是因为PRA是寻找,在本质上,证明了内部评级与ECAI是一致的,这是很难证明没有ECAI。例如其中一个条件PRA强加于企业

PRA预计证据表明信用评级方法和标准的开发和批准,个人信用评估和CQS映射执行有关asset-specific信用风险专业知识和能力,独立和最小化的利益冲突,无论是内部还是外部的公司。^115年

这是模糊语言,是很难证明的。同样,在7/18的监察声明中,关于匹配调整,PRA指出,“PRA期望公司能够证明任何内部评级模型的适当性”,这是“一致”如果他们一直由一个ECAI打分。^116年这种缺乏明确性使得公司更难确定资产投资。这不仅是评估的机会成本的监管过程确认某些资产的资格。此外,许多资产本身,尤其是创新资产,需要缩短投资评估时期因为他们是很有竞争性的。

PRA将协助公司如果能拼出更加明确如何在匹配调整,包括创新资产和使用的、以原则为基础的方式,让它更容易在未来利率资产监督语句。这将增加透明度,确保公司有明确的期望。此外,PRA可以更加透明和清晰的内部评级模型的预期,尤其是对创新资产没有ECAI比较。

政府的偿付能力II咨询包括提出加速资格决定不那么复杂的资产。政府可以拿出更多的雄心壮志,旨在加速复杂的资产评估,认识到复杂资产是那些最有可能的目标政府增长的野心,也更容易陷入当前监管报表的相对模糊的性质。通过鼓励内部评级模型的前期评估,而不是一个流线型的判断过程,仍PRA的司机的座位。

建议2:PRA应该公开透明的标准相对于ECAIs内部评级模型的可接受性。此外,PRA可能包括透明标准资格的马多数资产类别和加速资格的决定对于更复杂的资产。PRA应与行业发展为复杂的资产也透明的评估标准。

资格匹配的调整

有关,但分开,评级资产的问题一般是硕士资格的问题。马的资格过程资产是二进制。公司需要证明马组合是“固定的时间和金额不能改变,发行人的资产或任何第三方。”^117年

这将排除生产性资产,像财产或浮动利率的基础设施。例如,匹配调整不允许包含在匹配调整资产不是固定的,而是为了这反映在一个风险调整后的现金流的变化。如果租金现金流是发型的包含匹配调整,仍不合格由于基础资产是不固定的。然而,政府相对模糊的需求可能会减轻一些。

清晰是至关重要的资格时的匹配调整,因为它的主要决定因素是否公司将投资在一个特定的资产。例如,虽然保险公司评级是一个管理问题,企业甚至不搬到评级或考虑资产如果没有资格。

此外,马不固定的资格条件与特定资产类别。SS7/18明确表示,“没有规定符合条件的资产”的封闭列表,并且PRA评论“每个资产组合在个案基础上”。^118年这本质上创造了一个高度的判断和一定的缺乏透明度,与一个潜在的高风险的二进制结果包含在马。

这个判断的问题是一个问题:现金流是否固定或不固定的。即使在现金流有一个高度的确定,如果甚至有一个小的不确定性资产没有资格。这是尤其是生产性资产的问题。例如,大多数基础设施市场使用浮动利率贷款项目融资。^119年这些将会自动被排除在马,即使保险公司可以采取措施价格风险。

使用谨慎人原则

以提高清晰度,政府应该考虑寻找其他原则Solvency II可能帮助发展中更加透明的资格标准,同时保持现金流的稳定性在组合层面。这是由普华永道的纸在这个问题上。^120年

PRA确实已经持有公司更高的标准与谨慎人原则(PPP)。在这种背景下,一种方法,以确保资产更容易符合马是使用谨慎人原则,只要公司坚持他们的谨慎责任。这也将有助于满足政府的愿望,让它更容易在复杂资产投资,在咨询了。^121年PRA州监管语句(SS) 1/20, 1/20

非贸易资产往往经常低于买卖交易资产或在深,液体和透明的市场。因此,常常有可信的历史价格数据相对较少,可以用来测量他们根据需要引入风险投资2.1 (1)。公司历史记录自己的资产不太可能获得与市场相关的历史数据作为一个整体。它是因此,重要的企业进行基本面分析非贸易的潜在风险资产。^122年

这表明PRA预计公司已经开展高水平的创新分析资产的问题。此外,PRA预计公司将评估”在internally-rated资产的情况下,健壮性、能力和成熟的内部评级框架”^123年。

这可能包括的条款,以确保资产可能没有固定收入,保险公司需要采取风险调整“理发”他们可以包括匹配的调整。这将确保在审慎的风险管理方式,但将扩大的人将有资格获得“马。

此外,党卫军1/20还声称,“不承认交易监管的金融资产市场”需要保持在“谨慎的水平”。这些条款并不定义为,所以公司不能够适当地计划和投资。

也许是为了强调谨慎人原则的程度很难解释,在业内有分歧是否应该应用于投资组合的资产水平或水平相关监管报表不澄清或另一种方式。可以广泛应用的一个基本原则解释说明的程度范围澄清PPP。

鸡和蛋的问题

在这种背景下,PRA应该考虑,承诺减少官僚主义,搬到一个保险公司的监管框架监控他们的内部过程的鲁棒性,而不是每个资产类别的特殊品质。目前,公司面临一个鸡和蛋的问题。公司不能PRA方法直到他们有一个潜在的可投资资产。鉴于监管负担的程度投资资产虽然说,公司正在阻止经历的过程。

PRA可能因此使用谨慎人原则来开发透明标准如何健壮和可靠的内部评级模型是需要的,哪些数据是需要确认内部评级模型的有效性包括资产。这应该是在与财政部和行业咨询完成。

的一个例子如何使用谨慎人原则在一个清晰的、可用的方法可以在丹麦找到FSA的指导在另类投资的谨慎人原则。^124年PRA的监察声明相比,丹麦指导包括更高数量的“必须”语句(16 PRA的声明中,65年在丹麦指导),它包括具体的例子的PPP集预期公司在不同的另类资产类别,以及这些期望如何另类资产类别不同,它展示了明显的董事会必须有能力什么决策的形式给出了几个例子。^125年最值得注意的是,它包括一个模拟的结构化过程,它通常期望公司管理post-investment另类投资从最初的评估。显然,还有其他因素在起作用,但是它可能不足为奇了丹麦,从十大欧洲保险市场由Solvency II,拥有最高比例的资产投资于替代。^126年

使用谨慎人原则为基础,考虑到需要减轻对风险,和不断要求匹配投保人通过现金流匹配,PRA和政府可以考虑一个监管框架,公司可以在其内部的可靠性评估方法和评级系统之前,投资在一个特定的资产及其包含的马,而不是评估终于创新资产本身。简而言之,公司可以模型假设的场景基于一个基本的评估潜在的特定资产类别的风险之前,识别一个特定的资产投资。这将允许企业内部资产,因此速度更迅速地投资于另类资产。

建议3:政府应与监管机构合作,开发一个透明的、整体的和适用的测试谨慎人原则,这可能会使在另类资产投资。这应该是旨在确保公司正确的程序在创新投资的资产,而不是每次都需要一个特定的测试一个新的创新资产被认为是匹配的调整。

没有错过3月:偿付能力资本要求

一段有关偿付能力II改革目前在讨论中没有在英国是偿付能力资本要求的变化。偿付能力资本要求的资本,保险公司必须持有保持99.5%的信心,他们可以生存的损失。不同种类的不同在所投资的吸引。当前英国和欧盟在所根据“标准公式”

长期股权投资- 22%,不对称调整(SA)
房地产- 25% + SA
合格的私人股本- 39% + SA
股本基金- 39% + SA
基础设施资产sa - 30% + 70%^127年

目前被视为在所限制,和欧洲保险行业已表示强烈希望看到法规变化。^128年特别是,有一个渴望使股权风险和对称调整可选减少当前长期股权类别模糊。^129年与一些PRA的监管报表,监管的长期股权的定义是很难解释,建立标准,和非寿险保险公司很难满足。^130年

欧盟委员会(European Commission)提出了LTE的变化在其2020年的意见将在更广泛的投资组合分析LTE资产持有期评估的目的,而不是单独的资产,将不再需要做到专款专用,LTE的任务将不再需要维护的终身保险义务。^131年欧盟委员会发布了关于2022年9月,特别会更容易在长期股权投资。^132年分析这些变化特别希望中小企业受益于更容易获得通过改变了长期股权投资规则。^133年

尽管欧盟的承诺看着这些特定的监管问题,无论是HMT还是PRA对这些问题有显示有胃口。偿付能力II审查没有提到长期股权资格,也没有提到其他上下文的偿付能力资本比率比匹配的基本传播和违反相关调整。^134年这是独特的因为

欧盟,并不总是一个灵活的监管机构,显示更多的胃口比英国更大的资本发布业务
英国遭受特别严重问题,长期增长的投资^135年

此外,英国房地产联合会等机构自己呼吁减少对房地产资产的可控硅,反映他们的长期风险。^136年同样,这并没有体现在更广泛的对话,也不是在监管机构目前的地方。鉴于英国的住房建设的重要不足,改革沿着这些思路处理的一些英国的根本挑战。

至少,英国应该使用这个Brexit机会比欧盟同行更雄心勃勃的在所有地区,包括偿付能力资本比率和长期股权资格。这种方法同样适用于保险公司应该使用标准的公式,和公司使用定制的内部模型计算资本。

建议4:政府和监管机构应该更加雄心勃勃的在减少和简化偿付能力资本要求偿付能力II改革的一部分。至少,英国应该与欧盟的改革长期股权资格要求,应该认真研究减少房地产投资的可控硅。这将有助于企业获得长期融资和发展。

监管的角度

更广泛的比任何具体建议,重要的是,监管机构的方法,鼓励增长和竞争。

目前,PRA具有以下法定目标:

促进监管公司的安全与稳健
有助于确保一个适当的程度的保护投保人(保险公司)。
促进企业间有效竞争。(二级目标)

金融市场行为监管局有以下法定目标:

确保一个适当的程度对消费者的保护。
保护和增强英国金融体系的完整性。
促进有效竞争市场上的消费者的利益^137年

未来的监管框架,^138年政府表示其意图包括进一步增长和竞争力的二次法定目标PRA和葬礼。^139年这一承诺已转入金融服务和市场的法案,如下:

竞争力和经济增长的目标是:促进、主题相关国际标准看齐,(a)的国际竞争力的经济联合王国(包括尤其是金融服务业),和(b)在中长期经济增长。

这种语言是受欢迎的,因为它认识到金融行业的长期增长的英国经济和它的作用。

然而,值得注意的是,PRA已经有一个次要目标促进“有效竞争”,这已经被一些员工遭到质疑,因为它是明确不与其他两个法定目标持平。^140年有报道认为,二次竞争的目标是被一些不兼容的主要目标。^141年此外,有行业内的普遍观点,当前二级目标真的是次要的,而且有时是事后监管决策时。事实上,英国央行(Bank of England)行长确认为2021年12月的一次演讲中:主要目标采取“杆位”。^142年

事实上,2016年财政部特别委员会建议PRA的一个主要竞争客观具体,那么这个目标“可以装载重量作为其偿付能力目标”。^143年在任何情况下,竞争始终是一个次要目标,自2014年以来在公开市场上零售年金提供者的数量几乎下降了三分之二,从13到5。^144年

因此,本部分认为经济增长应该成为主要目标,国际竞争力应保持一个次要目标,在PRA和FCA的案例中,监管机构都应该发布一个特定的战略文件明确说明他们打算怎样平衡二级目标与主要目标后咨询行业。为了增长和竞争力目标效果,必须有一个真正的尝试使其决策过程的一部分,在增长目标的情况下,给它相等的重量到其他目标。

确保监管转变

事实是监管决策总是受到文化的影响,和PRA而言,应该有理由担心次要的目标可能不是由于认为他们需要。

确实已经怀疑表达的包容新次要目标。作为当前央行(Bank of England)行长^145年在2019年所说的:“英国金融服务管理局(FSA)被要求考虑英国的竞争力并没有结束,对于任何包括英国金融服务管理局。”^146年这是一个简练的,发人深省的回答,但是它需要一些资质。

例如,英国金融服务管理局没有金融稳定目标包括到2010年。^147年sup-optimal FSA的综合管理模型,它“没有之间的平衡点了审慎监管,开展的业务监管”。^148年有重大的结构性弱点在英国金融服务管理局执行其功能。

“twin-peak”模型采用2012年FSA的消亡后显著积极的发展在风险管理方面,从而比较FSA不一定是最恰当的。

最后,平衡潜在竞争目标不一定需要抛弃的真正使命保持保护消费者和投保人。的确,有时他们是相辅相成的。

在英国,这是所示关系LDI市场出现的问题,探讨了在最后一章。LDI战略追求的固定收益养老金的大部分社区可能系统性破产过度依赖一种资产(债券),以及相对较少的经销商和公司,^149年被认为是相对无风险。从欧洲的角度来看,英国基金使用一小群精算顾问,意味着许多计划有相同的风险特征。^150年其值得注意的前任首席执行官FCA强调了一个事实,任何竞争力目标不应该“巩固某些商业模式”。^151年然而,也许不够专注于竞争和竞争力,即金融市场行为监管局和TPR可能无意中鼓励策略对消费者构成重大风险和更广泛的金融体系。这是不PRA是直接涉及一个问题,实际上表明,确保资产在金融监管的一个重要目标。

其次,国际经验表明,可以平衡竞争力和经济增长等问题和非常成功的监管记录。在这种情况下,澳大利亚和加拿大展示灵活监管机构仍然可以充分平衡相互竞争的目标,同时保持一个明确的关注金融稳定。

竞争目标:经验从其他司法管辖区

澳大利亚和加拿大提供两个很好的例子,因为两国竞争导向监管机构、强劲的养老金和保险市场和金融稳定的记录在过去的二十年。尤其是监管记录在2008年金融危机前明显好转。^152年,^153年在加拿大,金融机构监管金融机构的办公室负责人(OSFI),和在澳大利亚金融机构监管的澳大利亚审慎监管局(站)。

然而,尽管他们的声誉为稳定,两个机构采取更明确的观点比PRA和葬礼,他们的目标在这方面必须平衡其他考虑,如竞争力和经济增长。

例如,APRA指出其审慎目标是明确的:“金融机构和安全稳定的澳大利亚金融体系”。^154年然而,APRA也是明确的,这个目标由秘鲁革新党修改法案,规定清楚,”秘鲁革新党必须平衡效率的其他期望的目标,竞争,可竞争性,和竞争中立”^155年秘鲁革新党同样清楚的是,它的目标是相通的——“有时他们可以相辅相成,在其他时候,相互竞争的利益需要发现”之间的平衡。^156年

在加拿大,OSFI的使命明确需要采取“平衡的方法”,监管机构是需要“由于对有效竞争的需要允许金融机构,并采取合理的风险”。^157年使立法更进一步,称OSFI监管职能的“必须考虑到这样一个事实,即董事会负责管理的金融机构,金融机构进行业务在竞争激烈的环境…和金融机构可以经验财务困难,导致他们的失败。”^158年OSFI因此明确的目标:“平衡竞争力和金融稳定”。^159年

PRA另一方面需要一个相对减毒方法目前的次要目标。PRA在其最新的政策声明中表示,他们“将考虑潜在的冲突之间的主要和次要目标,旨在平衡不同的考虑”。^160年这不是得益于这样一个事实,即法定目标问题——“促进有效竞争”是相对被动的,而需要“促进”安全与稳健。从2022/23的商业计划,PRA表明它必须“平衡主要和次要目标,但是实现其战略重点,特别是在关系^161年但表达的主要目标是安全性和稳定性更强的语言。新的增长和竞争力目标也使用“促进”,这是相对被动的。这提供了进一步的理由应该考虑这些目标。

因此,PRA考虑当前的二级目标的政策,它的方式可能不一样健壮一些国际同行。这也许是重点强调与是否应该主要或次要的目标——在任何情况下被监管机构充分平衡增长和竞争力目标前进。

葬礼的一部分愿意投入写作,他们“想要支持英国经济的长期竞争力和经济增长,并知道我们可以通过一个有效的监管”。^162年FCA还发表了一个详细的咨询文件的方式来竞争,并进行定期的话题。^163年值得注意的是,FCA的竞争的目的并非是次要,但坐落与其他目标;另一个数据点,表明将目标与彼此可以确保一个更加健壮的竞争优先权的集成。

从国际竞争力将增长

简而言之,可能会有一个真正的问题是否二次目标自己生成一个足够的监管前景的转变。更重要的是,经济增长和国际竞争力可能产生不同的冲动从监管机构给他们实际上是完全独立的两个问题。增长和竞争力实际上可以坐在更不安地相互比被一些评论员建议,特别是监管机构可能是有道理的,国际竞争力是一个客观的,应该以一定程度的现实主义。

成长是一个清晰的和可衡量的目标,一个是相对容易(虽然不一定很容易),预测结果和监管的影响。此外,它是一个客观,对其他监管目标非常好,尤其是在关系需要避免危机。随着PRA的副行长兼首席执行官说,“最大的贡献审慎标准会使经济增长通过减少金融危机的发生频率和严重程度。”^164年这是一个恰当的点和一个显示增长在多大程度上可以适当坐与保诚和行为标准,特别是关系到国民经济和金融公司的资产可能投资。事实上,相对于LDI,加大对生产性资产的投资很可能有一个积极的对市场的整体结构稳定性的影响。

行业已经非常清楚,在他们看来增长不坐一定反对金融稳定。事实上,偿付能力II和PRA的改革,这个行业已经很清楚,其目的是为了“保护人民”。^165年

然而,尽管增长不需要用比较的背景下,国际竞争力一定是。如果提升为主要目标,结果是一个潜在的方法由因素以外的政府和监管机构的环境中控制和具体情况可能不同,使任何简单比较困难。事实上,PRA提到这个在另一个上下文时指出,欧盟改革Solvency II部分通过改变法规与欧元计价债务,在英国市场不太相关。^166年国际竞争力是非常难以衡量,倾向于某些“复制粘贴”的动力。例如,有报道称,欧盟正考虑复制英国上市的变化,仅仅因为他们是有意义的和英国已经完成所有的工作,评估其可行性。^167年虽然是可以生产动态,它还鼓励风险监管机构在其他市场更担心发生了什么而不是集中在如何平衡相互竞争的目标(这应该包括经济增长)在这个市场。因此,有那么强烈的情况下,使国际竞争力一个次要目标。

然而,这并不损害监管机构需要考虑更广泛的注意事项和鼓励平衡目标本身的更透明的声明——适应其他高度重视金融监管机构。因此,PRA和FCA应该咨询和发布声明中列出二级目标是如何平衡其他审慎性目标,这个机制将被用来建立平衡。

建议5:政府应该增长主要目标和保持国际竞争力一个次要目标在金融服务和市场法案。这一变化将确保增长的影响给出同等重量,同时也损害任何潜在的“种族底部”。确保监管转变,FCA和PRA应该发布一个显式的声明中列出其二级目标将如何被整合和平衡。

的审查

金融服务和市场法案将在另一个上下文中,有用的新权力的审查。

清楚,PRA表明,它设想转变在未来几年如何调节;挑战将是嵌入。PRA已经承诺嵌入二级目标,但魔鬼在细节。^168年PRA使得一些积极的噪音,特别是从27日的一次演讲中^th9月。执行董事,Vicky Saporta指出PRA将寻求简化PRA规则手册和合并的各种需求在各种各样的来源。^169年PRA向议会加强问责制的承诺也将受到欢迎。^170年

欢迎的声音,它最终是向议会保证这个责任实际上是嵌入,并有关键的方法可以这样做。特别是,金融服务和市场法案,要求监管机构在条款27日提出政策与规则的审查。条款27也赋予财政部需要审查的规则如果他们认为,监管机构不适当履行职责。

政府还宣布,它计划增加“电话”金融服务和市场权力法案,提议造成恐慌在监管机构和英格兰银行。^171年本文不知道这些权力,因为他们可能会谨慎使用,在任何情况下最终重要的是,政府负责监管制度。

真正嵌入问责和灵活的监管制度,如果可以的话,最好财政部同意PRA和FCA这两个机构定期公布监管审查。比尔已经指定了FCA和PRA必须审查“随时”下的任何监管或其他任何制定行动。^172年确保透明度,定期出版计划的评论是否会达到法定目标将保证一个透明的讨论规则,同时确保这样的评论是理所当然的事,减少潜在的政治干预。

这些评审不需要全面本身(包括考虑到评审需求已经),但他们至少应该包括监管机构是否令人满意地履行其法定目标,以及他们的法定目标是否适合目的。比尔确实需要一个出版物审查发布的政策声明的规则,在27 (3 rb)和定期审查的声明周期将是合适的。这条语句的政策应该设想定期审查的法定目标操作和它们是否适合目的。应该注意的是,类似的评论或已经发表的FCA和PRA语句。^173年,^174年

这里使用一个模型,可以是加拿大银行的定期审查周期五年,加拿大政府与货币政策框架。^175年过程研究,借鉴其他国家的中央银行,并检查底层机制的有效性。显然,问题是有些不同,但它的确确保政策问题能够得到及时解决不创建政府干预的外观。的身体进行综述,理想情况下这将是监管机构领导,但在政府的监管下。在之前的报告中,政策交流也呼吁国家审计署(N必威betway西蒙体育AO)能够进行独立监管机构的审查。^176年这应该包括PRA和FCA和政府应该考虑的手段来实现这一点。

虽然不是完全相同的结构,应该注意的是,OSFI对其政策进行定期审计,每年大约两的速度。这些包括审计的监督职能(2018和2022),和内部治理实践。^177年秘鲁革新党必须每年在澳大利亚政府的报告监管机构性能的框架,包括监管机构是否导致了“持续改进的管理框架”。^178年在美国,联邦储备委员会监察长办公室,定期出版的各个方面的有效性,消费者金融保护局,包括他们的监督职能的有效性。^179年简而言之,定期检查监督政策的各个方面,进行了部分是因为外部演员经常发生在其他司法管辖区,和政府和PRA应该考虑常规的周期检查的有效性PRA的法定目标和他们的交付。

建议6:政府应与监管机构合作,确保定期审查的法定目标计划在27 (3 rb)金融服务和市场的法案。这将确保监管将随时更新并提供最低限度的保证规则以一种有意义的方式将定期检查。它还将确保政策可以定期更新和新发展可以捕获可能比他们更快。政府还应该考虑允许国家审计署独立审查PRA和FCA的工作以及他们是否履行其法定有效目标。

更多的雄心壮志需要:改革帽

转变监管态度和确保偿付能力II改革实际上达到期望的结果必须坐在一起关注养老金改革。而保险监管变化将解锁投资,重要的是要记住,养老金本身是在生产性资产投资不足。在这里,政府的主要罪魁祸首之一确定养老金费用帽,另一个监管变化,有害的投资和态度的影响。

收费上限是多少?

收费上限由政府监管,防止职业养老基金在默认安排(即“自动登记”适用的养老金)收取更多的政府的退休金养老金持有者。

电荷帽可以计算在三个方面:

一个基金管理下的0.75%
充电率的贡献百分比和一定比例的基金管理下,在特定的限制
固定费用收取,只要成员的权利超过£100,基金管理下的百分比

电荷限制适用于所有成本和费用相关的养老金计划和随之而来的投资管理。但是,它不包括以下费用:

交易成本
清算费用
费用与养老相关分享离婚订单
相关的成本仅仅提供抚恤金
地产控股和维护成本,持有或维护的费用由于财产。这些成本是不同于买卖房产的交易成本。

电荷限制于2015年引入,旨在防止养老金计划减少成员的养老价值通过高费用。帽子压低收费,即使在non-qualifying方案。养老金的数量收取2021年的调查表明,non-qualifying方案与费用低于上限从21%上升到88%。^180年养老费用上限也帮助保护计划成员从过高和过高的费用——问题困扰直流养老金计划最近在澳大利亚,并引发了一个皇家委员会。^181年

然而,文化变革的驱动也巩固的风险缺乏流动性资产,因为这些资产投资通常有更高的管理成本和经常邀请绩效费,尤其是风险投资等资产提供最好的回报潜力。^182年从本质上讲,它限制了选择在选择谁和什么工具可以管理资产,基于低费用,鼓励竞争。显然它有一些文化影响,费用减少流血non-qualifying计划。这种文化的一些变化是积极的,但是它可能会走得太远。

因此,政府发布了一份咨询2021年11月,名为使生产性投资融资建议删除“精心设计”绩效费的收费上限。这是广泛受到业界的欢迎。一个顾问总结广泛行业认为,“绩效费更类似于一个利润分享机制,不应在同一归入其他费用。”^183年

政府正在朝着正确的方向前进,特别是最近提议提供“平滑”的绩效费收费上限是受欢迎的。固定缴款养老金基金的一项研究发现,代价是压倒性的最大障碍在于投资于流动性较差的资产,超过60%的投资经理说,这是一个投资的障碍。^184年收取0.75%的限制,必须满足两个另类资产的费用和公共股票和债券。许多直流养老金使用指数追踪基金,10到15个基点的费用(0.1 -0.15%)。Natixis表明,即使养老金使用低成本的指数跟踪基金加上另类资产,一些非流动性资产,如私人股本将仍然遥不可及。^185年

因此,电荷帽看起来,至少在纸面上,高回报的障碍,即使它能降低费用。此外,排除绩效费的提案将会专门帮助确保直流基金能够获得更多形式的另类资产,如私人股本、例如,邀请绩效费高于基础设施。

没有排斥的固定附带权益费用上限

这仍然是一个好奇的排除政府的协商。私募股权、风险投资和其他形式的成长型另类投资的重点领域,政府鼓励更多投资一个引人注目的兴趣。而绩效方面的附带权益包括收费,有一个案例包括附带权益费用的固定元素。这是因为可以遵循的附带权益模型2和20的收费结构,总资产的2%,20%的性能。这应该被视为一个整体费用为目的,因此它应该被排除在外的全部费用。

很明显,就没有要求公司必须使用2和20的收费结构。2和20收费结构不一定是镇上唯一的游戏,和养老基金如巢已经表示,他们将参与资产管理公司更合适的收费结构。^186年是否包括2和20,就没有要求这样的收费结构必须批准。事实上,养老金将在同样的义务为成员提供价值,和2和20个模型都在衰退。^187年如果政府仍然担心潜在影响储户与2%的年固定电荷,它还可以试用这个模型在风险资本和私人股本基金,建议在政府的咨询回复。

在任何情况下,政府应该与养老基金跟踪不同的支付模型紧密合作,以确保监管者意识到新的费用结构和市场的最新发展,并确保他们为投保人交付价值。

竞争压力保持低费用

扣除固定附带权益费用的收费上限也不一定驱动明显,因为,市场目前的形式来看,收费通常低于上限。2021年1月,政府报告说,计划的平均费用是0.48%,不符合电荷帽,平均费用为0.53%。^188年

的确,收费上限的恶劣的影响之一是,一些业内人士发现,通过引入限额在2015年,政府给了直流市场一个明确的信号,减少费用应该是一个主要关注的竞争行业。这导致方案价值低于竞争能力收取更低的费用。作为一个咨询应答者

这减少了投资机会的范围,意味着许多投资策略都立即被视为直流养老金的候选人,因为它们积极管理或被认为是更昂贵的比目前可供选择的被动。这种注重成本因此限制创新的长期投资策略。^189年

虽然政府目前的行动排除更多种类的费用上限是令人钦佩的,有一个情况下认为电荷帽在任何情况下发出错误的信号。相反,如果政府想要驱动直流市场的文化变革,它是追求更好更积极的行业整合。这是下一章的主题,探讨具体如何更加一致的整合在澳大利亚养老金导致投资增加非流动性资产和授权澳大利亚计划寻求更高的回报。

建议7:政府应该继续扣除绩效费的收费上限。它应该扩大这个排除附带权益费用包括固定元素。政府也应该与资产管理行业探索其他费用性能模型。这将确保收费上限不会阻止直流养老金计划在某些类别的非流动性和另类资产投资,尤其是风险资本和私人股本。政府应该确保各种不同形式的另类资产为养老金计划是合理的选择,不同的收费结构性能不受阻碍,竞争压力。

介绍

除了更改费用上限,也需要有更好的探索如何养老产业的结构在英国鼓励另类投资。目前,碎片在英国养老产业不鼓励非流动性投资和政府应采取更多措施,塑造市场进一步实现更多的生产性投资。如果英国投资喜欢另类资产的国际同行,和这个金额的10%投资在英国,这意味着额外的£406亿的英国企业和基础设施。^190年

本章分为两个部分:第一个直流市场如何可以更好地受到政府以及政府如何鼓励整合。第二部分探讨了地方政府养老金计划,以及英国政府,与基金在加拿大和荷兰,不管理大型资助养老金鼓励非流动性资产的投资。固定养老金在私营部门不是本章的重点,DB计划目前消除和不接受新成员。

固定缴款养老金市场在英国

直流养老金计划在英国投资远低于国际同行在另类资产,往往是小。这两个事实有关:在其他司法管辖区较小的方案往往在另类资产投资更少,因为他们不能从规模经济中受益,更限制风险和流动性。值得注意的是,虽然每日定价通常被视为所需直流养老金计划,实际上没有监管或法律要求这样做。^191年结构和文化原因是关键因素。政府试图解决这些在一定程度上通过长期资产基金,投资主要非流动性资产。^192年

政府表示,它希望看到固定缴款养老金市场的整合。^193年然而,它表明在最近的一次咨询响应没有计划将进一步整合。这是一个错误,因为养老金市场访问另类资产整合是关键。相反,英国应该接近尾声时比较澳大利亚作为一个整合的模型,以及固定缴款养老金如何加大国内外另类资产方面的投资。

英国养老金市场的结构

英国养老金固定缴款系统是相对较新的;“自动登记”只有在2012年推出。

图25:直流退休成员,按大小的计划

养老金监管机构

图26:直流养老金总资产,规模的计划

养老金监管机构

在过去的十年中,养老金资产总额增加了413%^194年,会员也增加了938%。^195年市场已经事实上合并在很大程度上,和计划的数量超过12个成员在过去10年里下降了62%,从3680年开始计划到1360年。^196年

然而,有两个问题在当前英国市场。首先,仍有21970微养老金计划,其中绝大多数是相关的小计划。^197年

澳大利亚养老

澳大利亚养老市场是世界上最大的国家之一。根据最新的估计,澳大利亚养老资产截至2022年3月3.44万亿澳元(£1.99万亿)。^198年

然而,这些并不代表市场大量资金与大量的提供者。事实上,在澳大利亚,超级基金的数量已经从1511年的2004下降到162年的2022年3月,下降89.3%。下面的图表显示了下降的程度,以及如何整合是一个一致的过程在过去的几十年里。

养老金市场的整合与此同时急剧增加,资产在同一时间内。

图27:澳大利亚养老基金,计划与超过4成员

来源:秘鲁革新党^199年

图28:澳大利亚养老资产超过4成员的实体(来自美元)

秘鲁革新党季度统计数据

资产增加了近5000亿到2.5万亿澳元,澳元总增长383%。^200年定义的养老市场在澳大利亚是压倒性的贡献,分裂为83 - 17%。^201年

这是一个大大大比例比任何其他六个国家包括在分析中,如下图所示。这些国家,澳大利亚,构成了世界上最大七养老市场规模的资产。

图29:DB /直流分裂

思考未来研究所^202年

物有所值

确保物有所值在澳大利亚养老仍然是一个关键的优先级,这是通过整合。在基金高管最近的一项调查,整合本身就是由规模的愿望可以让资金更有效地竞争,通过成员储蓄。整合的好处是,近70%的受访者预计100年到2025年或更少的退休金基金。^203年高管强调整合可以提供具体的费用减少。人指出,他们能够为新成员提供费用减少20%。^204年

整合也带来了试图将投资。62%的受访者认为,内销的投资会降低成本,它还允许基金分散投资的固定成本,而不是从外部经理承担一般的费用比例。^205年一个保存来自2亿美元一年通过移动内部团队更多的资产。^206年

澳大利亚生产力委员会指出在其退休金系统的回顾2018年,当时,如果50成本最高的基金与10低成本基金合并,平均退休成员获益22000美元,或者每年18亿澳元。^207年这种合并的关键原因之一还没有发生是因为缺乏竞争的市场。^208年

在另类资产投资

澳大利亚养老金计划也在投资于流动性较差的资产,和英国相比,确实对全球养老金市场更普遍。

根据一项研究养老产业,近70%的澳大利亚养老基金分配超过5%的总资产组合的基础设施,三倍以上的全球养老基金比例相同的表示。^209年

图30:基金报告超过5%的比例分配到另类资产

Preqin

在私人股本养老基金倾向,与国际同行相比,这种情况正在改变。部分原因是VC行业在澳大利亚通常不太成熟^210年——风险资本投资占GDP的比例远低于英国,澳大利亚加拿大或美国,最亲密的比较器市场^211年——2008年,部分是由于经济衰退产生低收益对养老基金在体育类和声誉不佳;正如一位投资者所说“体育已经10年牛市,他们倾向于获得更多的体育比实物资产的估值问题。我们会非常谨慎对于任何进入体育现在”。^212年

另一个因素是,鼓励澳大利亚养老基金投资于国内液体股票,因为有益的税务安排。^213年这不仅仅是一个私人股本和选择更一般的问题,提出了担心该行业国内超重。”^214年这被认为是一个需要解决的问题。

整合也鼓励进一步的另类资产投资和私人股本。2018年12月以来,私人股本投资增加了来自420亿美元,和一个波士顿咨询集团的报告预计,养老基金将在2025年超过1850亿澳元PE。^215年

据英国《金融时报》表示,养老基金对“国际购物狂欢”,并将接受直接投资,因为整合意味着基金目前在直接投资的规模。^216年正如一位评论员所说“超级基金越来越复杂的从一个蓄电池的资产看起来更像资产管理公司”。^217年

很明显,甚至在这些合并生效和澳大利亚管理员增加投资,澳大利亚养老基金仍然比英国同行在另类资产投资。比较私人的最新统计数据特区养老基金在澳大利亚和英国表明私人DC型年金投资最多12.84%的投资组合选择^218年相比,22.9%选择在澳大利亚超级基金。^219年

前澳大利亚养老金大臣尼克•雪莉指出,整合使得它更容易在澳大利亚环境投资基础设施。此外,澳大利亚超级基金可以提供每日的价格而这样做。^220年

澳大利亚如何合并

不整合的好处,然而,得到完全由市场力量驱动的。澳大利亚政府一直干预市场,同时扩大养老和确保它为那些工作退休金账户。

在澳大利亚养老政策的时间表^221年
1980年代	退休金首次被引进时,不是雇主和有限的公务员之间的转移。
1987年	只有32%的私营部门雇员都淹没了。从1986年全国工资案例指导介绍,贡献开始被添加到工业奖。^222年私营部门雇员覆盖率增加到1991年的68%。
1992年	政府介绍了养老保障,强制性3%贡献率较大的雇主(或4%)。强制性的速度增加到2002年的9%和2014年的9.5%。
1993年	世界银行认为澳大利亚养老金系统,基于强制退休,年龄退休和自愿储蓄,作为“世界最佳实践”。
1996年	退休金资产总额估计为2453亿澳元。
1999年	沃利斯调查的结果——澳大利亚金融系统的一项具有里程碑意义的调查——自我管理超级基金(SMSFs)建立允许小型企业和个体经营者创建自己的帐户。沃利斯调查还主张选择更广泛的养老基金。 SMSFs是由澳大利亚税务局(ATO),不站。
2001年	金融服务改革法案创建了一个许可所有金融服务和信息披露制度,包括退休金。2002年3月开始。
2004年	退休金规定改为允许养老账户之间的可移植性。
2006年	退休金账户之间的资金转移变得更加容易,在退休金以及税制改革,以鼓励投资。
2007 - 2009	而养老资产达到1万亿澳元以上第一次2007年,金融危机摧毁了2000亿美元,在2010年回到衰退前的水平。在同一时期,养老成为配偶之间更便携,包括同性伴侣。
2011 - 2014	政府引入了更强的超级改革。最重要的改革是建立MySuper,确保养老基金创建容易可比违约基金。到2014年,工人不提名一个基金就会贡献放入MySuper基金选择的雇主。站在沃利斯的余波中创建的金融监管机构调查,给出了一个框架来解决基金治理和风险管理。
2015 - 2019	行业的整合仍在继续。养老基金的数量从255年的2015减少到207年的2019人。

目前计划在英国

英国政府不一定表现出同等程度的长期承诺管理英国养老金行业的形状;这应该发生变化。在政府应对劳务和退休金部的咨询未来的固定缴款养老金市场:更大的整合政府的共识是,它指出,“放慢进程,以保证更好的成员成果实现”。^228年这是不幸的,因为过去政府已经采取措施来进行整合。它应该保持这个野心。

事实上,政府引入了,比如价值£100 m以下成员测试方案,本身就是行业驱动的。受托人自己做评审成员的值。引用一位受访者,“无论如何客观评估员试图,有可能是一个无意识的倾向的积极评价计划的治理”。^229年值得注意的是,物有所值的测试不会有法律义务风方案。^230年进一步报一票的,在这种情况下,社会养老金的人员,“我们的预期是,大多数的计划受托人不通过成员的值评估将最初看起来结束之前得到改善。”^231年

澳大利亚的证据表明合并可以带来真正的储蓄养老金持有者。来自200亿美元左右的基金通常有最低的费用。^232年更大的基金可以吸引的规模经济。

澳大利亚的例子所示,整合也可以进行,并鼓励更好的回报和更好的投资规模经济的结果。政府监管可以鼓励更有竞争力和透明的环境。它还将确保成员避免过度费用由于多个帐户。

例如,一个方法整合可以鼓励政府立即将减少与变化相关的监管和行政负担。引用另一个应答者咨询:

“在我们的经验中使用自己的信任客户,两个客户整合的主要障碍是时间和潜在的交易成本。参与沟通的工作成员,管理项目工作流程,选择供应商是重要的,这是假设政府记录足够的质量能够转移。”^233年

在英国,它是雇主,而不是员工,选择养老金计划,和可移植性更强调是在澳大利亚。几乎没有数据成员的比例有多个与多个前雇主养老金计划。结果,来自成员的压力,以确保更高的回报更少建到系统中。同样,也没有发表的证据为每一个养老金计划的回报。这种透明度将鼓励整合。

掌握信托

一个参数有时提出的当前模型在英国是主人信任的存在,很大,multi-employer信托规模有时出现在澳大利亚市场。目前有36个主人信任,控制£780亿的资产。^234年这是大多数私营部门的DC在英国的资产,因此它可以辩称,整合已经开始。事实上,进一步整合在主人信任只会削弱竞争力的冲动已经有主人信任太少。

这是一个公平一点,只要主人信任已经高度整合。然而,他们也显示当前模型的局限性的养老金在英国。主人信任不能选择和成员的最终投资方案本身。这样,这些实体能够提供更好的回报大规模坐在一个删除的成员自己和有一个较弱的监管和竞争的框架。

此外,主人信任还没有大小或经验在另类资产投资规模。窝在他们的最新季度账户,英国最大的主人的信任,只有0.5%的投资组合分配给私人股本、基础设施、目标5%,只有4.2%的最后十年。^235年,^236年数据包括企业顾问,跟随主人信任,显示,只有三分之一的主人信托分配基金另类资产在其30年的退休计划。^237年

在私人部门资产通常定义的贡献,集中投资工具主要投资于股票,和混合资产基金。混合资产基金通常是混合债券,股票和现金,所以通常不另类投资的证据。^238年此外,“其他”类别约12%的投资,包括现金、商品、结构性产品和其他利润。^239年一起在直流和DB私营部门养老金,国家统计局的最新数据显示不超过11.2%的直接投资(占不到一半的所有资产)投资于房地产,替代品和其他资产。^240年

图31:私人部门资产配置定义的贡献,集中投资工具

国家统计局

相比之下,158年澳大利亚养老基金有超过四个成员管理,它们之间,来自2393美元(£1.3万亿)。^241年平均而言,澳大利亚养老基金有超过7名成员投资基础设施,其投资组合的8% 5%非上市股权和8%的财产,^242年显示的程度甚至掌握信托都表现不佳。

通过一个整合的过程,政府应该让成员更接近主信托基金,并确保成员本身可以有更多话语权主信托投资和回报是什么是安全的。远非一个理由停止一个整合的过程,掌握信托展示英国的养老金市场仍然需要改革的原因。

金融服务和市场法案可以帮助吗

金融服务和市场法案并不直接处理养老金市场的整合。然而,养老金的葬礼是一个重要的监管机构在英国,这里的FSM可能鼓励监管机构通过“方面”条款在138年一个新的部分ea。

这将允许财政部创建法规要求FCA和PRA的监管决策时对某些问题。这可以鼓励监管机构检查问题在某些方面和监管轨迹在特定方向的转变。使用本节,财政部要求葬礼可以考虑养老整合和成员的价值如何执行其监管职能。这将进一步帮助鼓励的整合市场,确保特定的长期政策目标。

推荐8:政府应该推出一个咨询到识别和减少阻碍整合特定的行政负担,特别是检查方法扩大成员的值超过£1亿测试计划,并加强政府权力与关闭失败计划低于£1亿。养老金的整合是一种增加养老金在另类资产投资,并为成员获得更好的回报。

澳大利亚养老金合并已被用于改善结果对于消费者和维持高标准的投资。英国应留意其例子在设计自己的养老保险制度,特别是旨在复制相同的消费者。可以通过减少监管负担的整合,建立绩效基准通过传入的养老金仪表板,在养老金计划和提高成员的选择。

推荐9:政府应该使用新的“方面的权力在FSM法案鼓励整合。整合应确立为养老金监管机构的一个关键目标。FSM法案将给予政府更多意味着嵌入这些目标在监管重点。

更好的公共部门养老金

除了需要提高私人养老金市场在英国,政府还应该考虑公共部门养老金的状态,特别是养老金提供给政府雇员。

这份报告研究了澳大利亚市场私人养老金与整合。政府还应该考虑如何强大,公共部门公共雇员养老金可以用来调动资本。英国目前有一个混合模型,公共部门养老金。例如,当地政府养老金计划是一个资助计划,而大多数国家公共服务员工为无资金准备的养老金计划——贡献价值£472亿2022 - 2023年孤独。^243年

与私人养老金,英国能做的更多,更好的塑造公共养老金。在这里,英国应该到加拿大的例子,大型公共部门养老金带来世界一流的回报和一些最具创新的投资者在各种另类资产。英国可以借鉴公司治理和融资安排,使公共部门计划的“加拿大黑手党”世界上一些最好的。

提高地方政府养老金计划

当地政府养老金计划是世界上最大的养老金计划之一。这是一个巨大的资产池可在最高的投资回报,最有效的资产类别。这是一个固定收益养老金计划,目前已经£3413亿的资产,截至2021年3月31日。

有人会认为,这种规模的资产应该导致另类投资。不幸的是,相比,公共部门养老金投资的黄金标准——加拿大的大型公共部门固定收益基金,英国lgp是一种极端的表现最差。

图32:lgp池——资产配置^244年

图33:资产配置-加拿大大型公共部门养老基金

数字加起来可能与100年由于舍入。^245年

如图所示在上面的表中,表现最差的lgp是个了不起的投资于生产性资产。而平均所选lgp池(没有可用数据的访问)近73%的资产投资于上市股票和债券,相比之下36.4%的资产分配选择加拿大养老基金。更值得一提的是,加拿大养老基金在不同的联赛时,特别是基础设施和私人股本。加拿大退休金计划投资委员会(由于),拥有一个类似级别的资产lgp超过四倍的私人股本投资最私人股本暴露lgp池——lgp LPPI。在基础设施方面,安大略市政府雇员退休计划(OMERS)在基础设施上投资的两倍作为最为暴露的池,lgp边境海岸。

在每一个度量,加拿大DB公共养老金计划更好地投资于生产性资产。

偿付能力和性能的加拿大计划lgp相比

这并没有导致较弱的结果加拿大养老金:恰恰相反。中位数偿债能力比率为加拿大DB计划现在是109%,在过去半个世纪以来最严重的经济危机之一。^246年OMERS OPTRUST,计划最喜欢的lgp谁参加(市政府雇员),分别为97%和100.7%的资助。^247年OPTrust已经完全连续13年资助。^248年

加拿大的投资业绩的表现也非常好。估计显示,2007年至2017年间,加拿大基金产生额外的42亿美元(£27亿)每年十年了。^249年此外,实物资产投资是一个很好的对冲通货膨胀风险,和加拿大公共资金投资两倍比世界其他地区的实物资产。^250年

事实上,即使在另类资产投资相对较少的资金,如阿尔伯塔投资管理公司和BIC例外的证明。在这两种情况下,BCI和阿尔伯塔投资管理公司代表许多规模较小的基金,因此每个特定客户基金或基金可能有较小的风险偏好基础资产的规模。然而,即使在这两种情况下,这些基金管理更多地投资于比lgp另类资产。HOOPP,可能是加拿大最保守的大型养老基金的投资策略,也能更多地投资于另类资产比lgp及其池在每个类别保存基础设施。

事实上,如果lgp投资资产在每个类别的平均十大加拿大养老基金,这将导致£350亿投资于基础设施,£520亿投资于私人股本,£300亿投资信贷,£450亿投资于房地产,各种£120亿投资于其他资产。假设15%的资产配置到英国,这将立即提振英国经济£260亿。

的规模和投资回报的缺点也是明显的。2020年,当各种基金困难时期,加拿大基金管理很好的回报。OMERS没有强劲的一年,这被认为是非常贫穷的涉众。^251年然而OMERS仍然表现好于lgp那一年,这远比各种加拿大基金。

图34:年度投资回报,2020年

使结构变化

相反可能认为,加拿大基金没有达到这种程度的另类资产投资通过政治压力。加拿大基金是结构化的方式促进长期投资策略和出色的回报通过独立和统一的公司结构。

由于例如皇家公司^252年报告一个独立的董事会,和统治下由于其。联邦政府和各省的财政部长是终极的管家,虽然他们很少或根本没有以任何方式由于其参与指导。

OMERS是由两个董事会,管理委员会和赞助商。后者投资基金和与成员。前者包括所有利益相关方和长期贡献和养老金。两人都创建于1962年通过省级法令在安大略省。

人才是认可的。在加拿大养老模式的一篇报道指出,加拿大基金积极招募全球人才和相应补偿。董事会聘请来自投资者和商人在加拿大和在国外,和全球顶级搜索进行养老金管理。^253年有了这些顶尖人才,加拿大养老基金管理投资房子,这对另类资产管理确保更低的费用。例如,BCI在内部管理80%的投资。^254年这导致情况补偿高于其他国家,但总体投资成本较低,因为更少的被感染以外的基金。^255年实际上,在许多情况下,它是内部人才鼓励另类资产投资和策略。^256年

lgp,相比之下,有一个分散的投资结构,不利于投资最好的回报或责任。lgp目前由86养老金^257年和退休金委员会在英国,一些池通过八lgp池。没有义务加入池,和地方养老基金资产投资选择的方式也不同。养老金的董事会是由地方议员和地方议会的代表员工。

荷兰的方法

中央集权模式不仅仅是局限于加拿大。荷兰养老基金还提供了一个潜在的治理模型,有助于比lgp另类资产分配。此外,荷兰模型显示集中养老基金不需要国家,在加拿大。此外,荷兰是整体一个强大的养老金比较器,因为它是P7的成员,世界上养老占GDP的比例最高,为213.3%。^258年

的养老金问题是并不是所有的国家但之间创建了雇主和雇主之间的协议。例如,建筑行业的养老金,“基础建设行业养老基金”(bpfBOUW)是由工会和雇主组织管理。

像lgp,他们大量的资产,尽管大多数更小,只有荷兰社保基金ABP比较大。然而,由于中央集权的管理结构,比如加拿大养老基金、大型荷兰基金可以投资于另类资产高度。荷兰五大方案(国有和非国有),私人股本投资从4.6%到35.7%,和财产/基础设施投资(一些基金没有区别)5.3%至17.2%不等。四个比lgp基金在资产规模较小,但在另类资产管理投资更多。这导致了强烈的年化回报率;荷兰养老金增长两倍的2011年和2021年之间的英国养老金。^259年

图35:荷兰养老基金资产配置-大5

加拿大和荷兰的经验表明,中央集权的专业化投资策略可以驱动性能在大的养老金计划。lgp应该没有什么不同,政府应该积极在改善治理和结构改革这个关键资产池。这将有助于刺激在另类资产投资至关重要。

建议10:政府应该巩固当前地方政府养老金计划投资池进一步淘汰88养老金董事会。相反,政府应该咨询新的养老模式,仔细检查加拿大公共部门固定收益模型。政府的目标应该是养老金结构,鼓励长期投资以最小的政治干预。养老金委员会应由领先的专业投资人士和政府应该进行国际人才搜索。

管理公务员养老金和促进投资

从某种意义上说,lgp是政府最不担心的时候公共部门工人的养老金。英国公共部门养老金责任现在£2.2万亿,或英国GDP的近100%。^260年

公务员养老金在英国短期,这意味着他们通过当前的贡献和支付超过由财政部是否有缺口。财政部在2010年代进行了一系列的改革来缓解潜在的财政负担,但是这些部分被发现是非法的,创建和£170亿缺口。公共账户委员会指出,财政部尚未执行这些改革的评价。^261年

的机会

通过维持内在模式,政府正在失去在两个关键方面。首先,持续的长期财政责任,其次是前一个重要的壶资本投资于英国经济。

这里,英国应该公共部门养老金投资委员会(PSPIB)建立的公共部门养老金加拿大1999年正是应对养老金支付能力的问题。其成员包括加拿大的公务员^262年加拿大皇家骑警,军队和储备。10年期返回最新的年度报告的9.8%。^263年目前,该计划的成本与联邦政府分裂50:50。^264年它仍然是一个固定收益养老金和公共服务计划是111%的资助。^265年这与英国公共部门养老金,这仍然需要大量支付从纳税人保持溶剂——超过£200亿在未来四年。^266年

PSPIB还大量投资于私人股本,国内外基础设施和其它另类资产。该基金已£1500亿年的净资产^267年另类资产类别和48.5%分配。PSPIB设置为皇冠公司及其董事会由领军人物从国际和加拿大的金融和投资的世界。的证据资助养老金对整体经济的影响也是积极的。经济增长是增强通过资助养老金,^268年他们帮助深化资本市场,^269年在制造业,可以刺激经济增长,尤其是那些依赖于外部融资的公司。^270年

加拿大养老基金也有能力培养创新方法公私伙伴关系。最明显的是,魁北克Caisse de得宝等位置(CDPQ)创造了自己的子公司,CDPQ下文同时运营商和合作伙伴的投资者在关键基础设施项目。CPDQ从而可以预付资本和项目交付的“一站式服务”。^271年更重要的是,私营部门CDPQ合并操作,同时满足一个关键的社会使命:在这种情况下让魁北克养老金领取者的储蓄增长。这个任务意味着CDPQ可以投资相结合,return-oriented心态满足关键的基础设施需求。它还创建一个删除从政府在基础设施管理和规划,从而减少政治风险——同时也帮助交付长期政府优先考虑的事情。^272年

类似的行动的另一个例子是澳大利亚IFM——成立于1990年,澳大利亚超级基金投资于国内外基础设施资产。目前基金管理下站在来自1722亿美元,服务3000万人的退休,现在IFM帮助养老基金和其它机构投资者促进非流动性投资。^273年英国政府尝试过类似的过去——养老金基础设施平台,在2020年被卖给了远见集团。^274年这种努力被业内质疑阻碍了部分,^275年并最终提出只有一小部分投影。^276年政府应该考虑这项工作为什么那么成功。

未来的英国公共部门退休金的身体在英国可能会创建一个类似的结构。还有助于更有效地协调与无数的组织目前在投资和基础设施操作空间在英国,像英国基础设施银行(UKIB),业务增长基金(整编),绿色投资银行和房屋。

探索资助养老金在英国

英国公共服务目前养老金每年使重大贡献。根据最新的数据,在2021 - 2022和2025 - 2026年之间,英国公共部门的养老金将获得£2414亿收入,绝大多数来自雇主(政府)的贡献。由于雇主在这些情况下纳税人,这是纳税人的钱直接支付公务员的养老金。

即使英国设立部分基金的养老金,也许25%的收入,这将在五年内£600亿英镑投资锅,可以分配给替代和其他资产类别。此外,如果该基金取得了5年纯收益类似于PSPIB——9.8%——在五年内£600亿会产生一个额外的£320亿可以再投资。

如果政府开始改革,它还应该要考虑目前存在的各种独立的计划。目前,政府管理

主要公务员养老金计划
NHS养老金计划
老师的养老金计划
武装部队退休金计划
国民健康保险制度和教师的退休金计划,苏格兰
北爱尔兰执行养老金计划
LG警察养老金计划
LG消防员的养老金计划

这些计划的每一个都有不同的规则。例如,英国国民健康保险制度计划需要贡献5.0%的收益在第一£15431 .99,而公民养老金计划涉及成员贡献率4.60%£23100。赫顿评论的建议之一在2011年养老金是将公共服务养老金“朝着一个共同的框架”。^277年可以适应当前方案的多样性,同时也确保一个共同的基准通过创建一个高质量的专业化投资/英国养老基金更多的英国公共部门的养老金。

multi-fund经理像阿尔伯塔省的阿尔伯塔投资管理公司或英国哥伦比亚投资管理公司(BCI)将是理想的。虽然这些基金仍合并的方式运作,像所有的加拿大养老基金,这两个供应商操作各种不同的方案。他们还大力投资另类资产管理。BCI在私人股本投资14%以上的资产和基础设施,和阿尔伯塔投资管理公司投资21%以上这些资产。

英国可以创建一个类似的模型,一个英国的养老金管理公司(UKPMC),这可能投资的贡献,把公共部门养老金站稳脚跟后,鼓励经济增长。

当然,这样的行动也贵,因为当前的养老金(短期)必须支付,而目前的养老金支付。为了创建由于其的储备基金,例如,加拿大政府养老金1999年翻了一番,他们一直至今。^278年当前工人要求工资不仅为他们当前的养老基金,但是对于退休人员。^279年证据表明还没有pareto-improving过渡,这意味着任何改变将涉及某种形式的相生再分配。^280年

在任何情况下,虽然有重大价值的英国经济和财政资助养老金模式,也有巨大的技术和政治挑战。因此,政府应该发出呼吁证据搬到资助公共服务养老金,特别是考虑资金安排和方法这样一只基金可能会鼓励另类投资。

推荐11:政府应该发出呼吁证据转向公共部门资助养老金和探索这些基金如何鼓励生产性投资。政府应该明确要求证据最好和创新实践在其他司法管辖区,特别是公共部门养老金如何被用来嵌入基础设施管理的创新方法,如显示CDPQ,或池资金投资于基础设施。政府还应该考虑为什么养老金基础设施平台比预计的那么成功。

第2章和第3章强调明确政府如何做更多利用资本池,鼓励生产性投资。然而,这些改变需要结婚的能力来生成一个管道项目,和政府结构,可以生成可供投资的命题。

许多的项目考虑将升级议程的一部分,及其可能的继任者。这个项目需要强大的当地机构交付。平整了白皮书野心出发来创建一个权力下放在每个地区在2030年在英格兰。的另一个主要承诺在白皮书提出合理化资金支持和创造一个更好的长期支出和借贷的框架。

然而,政府尚未提出计划要做到这一点,它仍然是一个关键的症结在确保当地社区上更多的自治权,选举人之间建立问责制和地方而不是当地社区和政府之间的关系。没有长期融资计划,当地社区也更难推进投资项目

本章重点是加强地方问责的方法,创造条件,哪些项目可以更容易地批准和发达,所以资本释放在章节2和3可以指向英国项目。

关闭缺口而增加投资

除了创建当地管道,一个关键的角色,当地机构将不得不玩是确保整个英国投资分布更均匀。如第一章所示,持久缺口对英国的经济产生了负面影响。

此外,情况不会改善由中心花更多的钱。这将鼓励更多的私人资本的目的和失败在英国解决生产力的挑战。

在英国应该过去,当地政府推动基础广泛的经济增长。在从19世纪晚期英国经济主导地位的时期^th世纪,这是当地政府而不是中央政府推动的政策。这其中的部分原因是,地方政府可以实验,与企业密切合作,和移动速度。作为一位前财政大臣所说,是很重要的“让尽可能少的政府推翻导致一场革命,尽可能在当地机关可能推翻了十几次,没有人会更糟”。^281年

在这个时期,地方政府比中央政府税收税收增加更快。这是地方政府应对经济变化。地方税收和支出实际上增加了速度比中央税收,这意味着在1840年地方政府占政府总支出的21.9%,到1910年这个数据是47.9%。^282年大约70%的本地税收提出了本地服务,和当地企业与本地服务。例如,曼彻斯特的码头被证明是一个非常有利可图的收入形式,和伯明翰的天然气工作贡献之间每年£25000 -£30000^283年部分,用于资助一个博物馆。^284年

嘿,地方政府,英国经历了高水平的增长,但这是广泛的和相对均匀分布。相比过去的20年里,在1870年和1911年被广泛的基础。伦敦比其他人更快速增长,英国东安格利亚,东部、南部东部和西部,和爱尔兰做得特别好。^285年

图36:改变人均国内生产总值(GDP) 1871 - 1911

简而言之,为了利用最好的投资被前三章,英国必须采用更强的当地机构和提高当地收入的能力。

正确的治理框架

最重要的责任政府,如果它想要鼓励与投资者合作,是简化治理安排在当地的地区。

目前,英国地方治理既是太小,太大,太不同的是有效的。地方政府“太大”,他们往往非常远离他们服务的社区。

他们是“太小”,因为有超过300在英国地方政府机构,直接向中央政府汇报。很少有(如果有的话)之间的中介机构在英国当地和国家。最接近的等价物是合并后的权威。这是政府应该继续授权。

联合政府是至关重要的,因为投资规模数十亿英镑————发生在市场经济功能区(fema)。联邦应急管理局应该加入政治治理的经济区域。相反,当前拼凑在英国看起来如下:

水准测量的白皮书试图纠正这个问题通过创建层权力下放的交易。这应该有一个显著的积极影响。但是,政府必须致力于调整,尽可能与政治经济领域的,不一定让现有政治界限破坏完全结合政府和联合县当局。

政府已经提到这个推动地蜡的集成到现有的结构。然而,在未来交易政府需要强调政治和经济领域的一致。

大联合政府

政府可能会明智的交易使其权力下放任务升级白皮书更有雄心的一面:而不是承诺经济权力下放在每个功能区域或整个县地区到2030年,政府可以承诺有前途的权力下放的交易在2030年对于每一个功能的经济区域。这将涉及政府密切合作有时顽固的地方政府合作,但它将创建一组统一的区域结构,政府可以下放实质性的经济实力。

与此同时,政府应该毫不犹豫地使用权力升级和再生法案扩大联合当局和有限元分析和结合当局更好地集成。尤其是开拓交易正在谈判在西米德兰兹郡结合权威是一个才华横溢的演示如何扩展结合当局可以工作。升级法案规定,现有的联合政府将能够扩大边界与当地市长的同意和传入的地方当局。^172年这种权力应该被用来包含完整的西米德兰兹郡有限元分析,因为它将展示城市和城郊地区如何一起工作和集成服务和经济决策。

建议12:政府应该扩大其目标升级的权力下放任务包含功能经济领域。政府应该尽可能确保其权力下放交易每个包含尽可能宽的一个区域。这将更有效地使经济和政治结构。它已经使它明显容易扩大升级结合当局和再生法案。这些权力应该继续使用和政府应该追求权力下放交易尽可能覆盖广泛的地区。政府应该在适当的地方也推动现有当局扩大相结合。

更一致的计划做

这份报告中概述的财政权力,以及可能引发的投资少得多强大,不过,在没有更连贯的区域计划在英国制造。进一步的财政权力下放的主要目的之一是确保资金可以在适当的规模,实现,可投资项目在正确的规模可以开发。然而,这是受当前空间和战略规划运营移交拼凑。

一个不均匀的景观

规划景观仍是不同组合之间的不均匀在英国尤其当局在英国和他们的权力下放的交易。

为下表所示,英国联合政府有各种不同的权力和层次结构。此外,这些坐与各种力量在地区、县、区,和国家层面相交,结合权威力量,即使当局本身就是为了帮助实现经济目标相结合在经济功能区域。这导致混乱的政策可以阻碍投资。

在西米德兰兹郡,例如,当前的权力导致视力不匹配,资源和抱负:

法定责任规划、交付和管理住房、公路、当地政府和可持续交通坐不同级别的单一权威之外的地区。即使在单一部门这些责任可以由不同的团队,在某些情况下可以向不同的内阁成员的权力。受到利益相关者,尤其是两级地方政府,交通和规划部门/部门可以有不同的优先级,导致住房和交通政策和计划,不一定促进集成。此外,不同水平的雄心邻近当局之间被确认为提供一个挑战提供跨功能的经济领域的新发展的战略眼光。

当前地方规划过程中,特别是在地区与当地市长和地区与当地规划权力可能导致政治泥沼和过度的重大投资的政治风险。例如,在曼彻斯特市长对战略规划,但没有多说在当地的计划,尽管责任合作。此外,在伦敦市长可以电话交谈节目规划应用程序,作为国务卿,导致两个潜在否决点。

这是更奇异的力量,市长有了——在棕色地带开发和土地利用融资通过市长开发企业和土地使用佣金。在“政必威betway西蒙体育策交流”的论文反思的计划系统21^圣世纪作者认为,当前的核心风险规划体系阻碍了规模较小的开发商,和重叠的规划功能导致了太多的目标,增加了投资成本。尤其是,动态位置限制。通过给市长特别是更多的规划能力,系统可以被合理化,同时创造一个连贯的加入的规划、交通、住房、和经济政策在区域层面。应该注意的是,国家基础设施委员会呼吁更好的长期规划,这可以通过更好的市长监管。^202年

建议13:政府应该致力于将战略规划权力的全套,包括创建法定空间框架和升级创新区市长和政府相结合。当前的权力并不鼓励一致的计划,和市长权力再生,市长发展公司和解锁棕色地带网站,有时没有领导工具推动更好的规划。此外,投资者必须在各种不同的分散结构,取决于这个国家的面积。最后,市长应该能够比较宽松的实验计划规则和指定区域加强监管和财政激励。这种方法结合了统一的权力由市长和当地人民的能力吸引投资和创建定制的业务条件。

监管机构在当地社区的机会

市长拥有的一个关键角色,即使它不是正式权力的一部分,是鼓励经济生态系统的创建。上届政府提出,投资区域可能实现这一目标的一种方法;他们正在审核。即使他们不生存在其目前的形式来看,投资区域和当地社区这一事实说话值得更多的灵活性在如何设计经济景观和促进经济增长。

投资区域:政府招股说明书^286年

先前宣布的投资区域增长计划的一部分。这里的关键提供相关规划和税收优惠。

计划的好处

减少咨询时间
放松的地方和国家政策要求
减少欧盟要求

税收优惠

100%的商业税减免在新占领的前提,议会将获得100%的商业利率增长高于约定基线25年了
增强资本津贴——公司的第一年津贴100%合格的支出
增强结构和建筑津贴
雇主NIC救援
土地税收减免印花税

其他大国

市长将收到一个增长解决未来支出审查的一部分
优先考虑基础设施融资机会
保障性住房融资战略力量

投资区域建议选择将获得一个特定的区域增长结算和潜在的战略自治政府资助。这是一个受欢迎的改革,因为目前的模式资金地方政府高度依赖中央政府。政府应考虑分配特定的资金来促进这些领域的长期投资,在某种程度上类似于长期投资技术和科学(电梯)的竞争。电梯宣布的增长计划,并提供£5亿-催化养老和其他机构在生命科学领域的投资。^287年

政府应该考虑一个类似的模型催化剂的基础设施投资,特别是基于消除投资机会和确保命题是投资级。如Solvency II中所示,课税,投资级评级是必须确保法规遵从性。电梯面临同样的挑战:它必须能够减少为了让机构投资者履行监管义务。成功的电梯转出,当地市长可以创建他们自己的基金结构沿着相同的路线,以促进业务和基础设施投资。

此外,更大的协作能力指定特定区域或更快的发展应该是受欢迎的。特别是,市长应该能够指定,中央政府、地区潜在的监管合作。这可能是如何工作的一个很好的例子是在谢菲尔德奥林匹克遗产公园,这提出了一个潜在的投资区域。

案例研究一个潜在的投资区域:谢菲尔德奥运遗产公园

奥运遗产公园创建在谢菲尔德的重建不谷2015年体育场。

遗产公园成立公司,遗产公园,和谢菲尔德市议会是一个伙伴关系,谢菲尔德教学医院信托基金会,谢菲尔德哈勒姆大学。

它还包括一个技术学院419名学生,以及绿洲学院山谷。

现在包括一个企业和企业的数量,并从佳能最近收到了£1400万的投资。该组织预计进一步£2亿的私人投资在未来几年,将创造5600个就业机会。^203年

在学校,包括医疗和体育研究中心,中心在奥运遗产的基础上,以及对创业和成长企业办公空间。

奥运遗产公园是一个了不起的成功,因为它创造了一个管道的投资业务和研究命题的当地历史上一直缺医少药。原计划是重建使用£300万在中央政府的拨款。^204年从一开始,这个项目涉及到土地利用发展战略计划通过市议会,与投资支持通过委员会和投资团队在公园本身。

遗产公园现在包含了一个食品和体育科学创新生态系统,具有高潜力的长期机构投资者的投资和发展创新的理想设置监管方法。监管创新可能包含两种形式:一方面,政府应该鼓励金融监管机构与企业和机构投资者需要考虑的地方如何显示投资级命题整个生态系统。另一方面,政府可以鼓励行业监管机构检查本地创新发展未来监管框架的例子。例如,奥林匹克遗产公园运营特别是在生命科学和食品空间,尤其是与人工智能。在这些领域,增长是阻碍部分缺乏监管框架,或者这个监管机构在这些领域。

这里的重点是,当地社区有号召力,鼓励协作,这应该能够吸引各国监管机构。

推荐14:政府应该设立一个基金,用来催化基础设施投资在投资区域模拟电梯后,和当地领导人应该能够适用于试点新的监管审慎规则和特定于行业的创新方法的挑战。投资区域应该被更广泛地应用背后的思想如果政府选择不继续,这地方领导人仍然能够召集国家政府职能和监管机构鼓励创新和投资。

一名飞行员战略财政自主权?

与一个更创新的监管环境,政府也应该承认缺乏地方财政自主权,目前,这对应于一个相对缺乏战略主动。

的最新数据显示,英国更少依赖税收,更赋予比其他任何国家。唯一接近的国家是意大利,更多比例的税提高近60%,略低于英国的拨款(因为比英国少依赖费用和收费)。根据最新的经济合作与发展组织的数据,在所有经合组织国家,英国提出了更少的税收在中央下级水平比其他七国集团的国家。

图37:地方税收收入的份额

经济合作与发展组织

这种财政失衡的结果,地方政府负责提供与资源委托从白厅的经济结果。因此,社区通常白厅的摆布。作为上议院最近的一份报告说,地方当局零碎的应对各种基于国家重点资助请求,不当地社区所需要的东西。^288年最近的一项学术研究发现,地方政府不干预社区最需要的,而是那些他们觉得英国政府会接受。

更重要的是,当前的模式依赖于一个复杂的计划的资助模式,很难有效地计划和防止资源被大规模部署。这碎片一直是长期存在的。地方政府协会的一项研究发现,在2015年和2019年之间的时期,有超过200个独立的地方政府拨款,117人竞争。国家基础设施委员会推荐,2018年以来国家基础设施评估,政府应该给予地方政府更大的控制资金和决策。

投资区域提出了投资区域单身多年的定居点。政府应该保持这个想法,扩大联合政府。多年的资金清算应该伴随更大的权力。此外,而不是把资金,地方应该能够实验设置,设计和评估本地属性,并保持收入在当地区域。这种灵活性在其他国家很常见,但在英国几乎不存在的地方。

除此之外,英国可以设计资金清算,以反映当地的财政资源,而不是任意资金比赛设置在白厅。在英国可能再次看看澳大利亚和加拿大的例子,在平衡使地方自治,同时保持平等的服务。^289年,^290年这可能邀请进一步考虑其他税收可能下放,像所得税和印花税。

在任何情况下,这是一个关键领域进行进一步的讨论,和投资区域,由于税收优惠的范围,以及很多将位于大,功能,市长当局相结合,将优秀的地方试点方法,确保真正的财政自治范围的税收。必威betway西蒙体育政策交流旨在实现这一研究在未来几个月。

推荐15:政府应充分下放商业利率,并允许当局设计业务利率和组浮雕和乘数基于当地的标准。联合政府也应该被授予多年的定居点。完全移交商业利率,将激励当地社区设计更好的税收体系,追求促进增长的政策,因为他们可以继续增加收入,并将受到一些维持利率竞争的压力。合并后的部门之间的竞争有更好的商业房地产税制改革将提供动力和途径给简化赠款资金通过以需求为基础充值后,由于不同的人均商业利率在不同区域的集合。

第五章处理当地机构如何帮助生成可供投资的命题来吸引资本。还有一个强大的情况下,英国国家机构也表现不佳。本章研究如何设置不同的机构,包括英国基础设施银行,当地政府养老金计划,英国商业银行和商业增长基金能够更好地调动私营部门资本。在每种情况下,国际最佳实践可以告诉英国一些关于如何更好的水平,投资于零,并生成发展。

本节的主要重点是鼓励一个经济模式,国家机构可以发挥一个连贯的作用与投资者打开投资机会。而监管和市场改革在章节2和3可以开启重要的资本,他们还需要政府创造投资机会。否则,投资很可能去其他司法管辖区。

本节将回顾

英国基础设施银行
英国家庭
业务增长基金
英国商业银行
办公室的投资
大社会资本
农村支付机构
英国出口信贷

并要求这些机构如何更好地调动公共资本创造投资机会,以及当前是否高度分散的结构使协作的机构投资者与政府之间的最高水平。

英国基础设施银行

英国基础设施银行于2021年6月。它旨在取代欧洲投资银行,也有着相似的用途,英国在欧盟。

UKIB旨在提供类似的结果和结构和它的国际同行。UKIB的核心使命:

与私营部门合作和地方政府增加基础设施投资,以帮助应对气候变化和促进经济增长的地区和国家。

和两个战略目标:

帮助解决气候变化问题,尤其是会议2050年政府的净零排放目标;和
支持区域和地方经济增长通过更好的连通性,新的工作机会和更高的生产力。^291年

银行成立相对较快,因此未能履行其作为有效,因为它可以做。例如,资本银行借出的数量远远低于欧洲。这部分是由于规则UKIB的运作也介绍了UKIB匆忙。仍存在着很大的差距。政府应该采取措施改变现状。

图38:投资银行和UKIB年度贷款(£bn)

UKIB投资原则——一个潜在的障碍

UKIB有四个主要的投资原则。

投资有助于支持银行的目标驱动区域和地方经济增长或支持应对气候变化。
投资在基础设施资产或网络,或在新的基础设施技术。银行将在一系列领域,但会优先尤其是清洁能源、交通、数字、水和浪费。
投资的目的是提供一个积极的经济回报,符合银行的金融框架。
重要的私人资本的投资预计将人群。^292年

这些都是简单和可靠的投资原则是正确的,UKIB人群应该在私人投资,并在尖端技术提供积极的经济回报。

然而,一个重要的潜在的问题存在,突出了最近在UKIB在议会辩论。政府的一个明确的目标是确保UKIB不排挤私人资本,它应该为额外性的目的。这应该意味着UKIB投资项目,否则就不会收到私人资本但UKIB的参与。

在最近的一次辩论在上议院,部长因而所说的:

政府看到他们作为银行关注的影响最大化其额外性干预市场是最大的和将限制投资风险由私营部门可能已经实现了。银行风险偏好将高于市场,它把私营部门这一政策的结果不被认为是可以实现的。然而,它还必须牢记通常能考虑这样做。^293年

UKIB将导演选择的财政部。其职责将由财政部,UKIB法案树叶为政府提供重要方向的方向。

然而,如果政府承诺额外性,这可能会与第三和第四——人群私人资本投资原则,提供积极的经济回报。

分之一的国家基础设施委员会由原始报告建议建立一个英国基础设施银行是一个“持续的市场失灵”创新产品——如零基础设施产品。^294年

因此,许多UKIB可能投资的投资是高风险,未分级的,创新的,和可能,在某些情况下导致的损失。相反,投资可能获得经济回报也很有可能吸引私人部门投资。结果,UKIB将投资获得回报的项目,但这些都是私营部门的投资也可能是很有吸引力的。因此,政府将不得不做出选择是否获得了额外性或获得回报的能力。

《经济学人》的陷阱

有可能陷入经济学人的陷阱,这是当一个经济学家发现£10注放在地上,不把它捡起来,认为这并不是真实的。在这种情况下,经济学家假设如果£10注是真实的,别人已经把它捡起来,因为这是一个£10注。这里的重点是,它有时是极难模式市场会或不会投资,当然很难这样做事后。与金融监管已经探讨过,许多基础设施欠发达市场和零资产经营,所以评估的能力是进一步减少。

鉴于欧洲投资银行的成功,和其它司法管辖区中采用的模型,如加拿大,不优先考虑额外性相同的程度,政府应该准备平衡额外性和其他投资的原则。

UKIB帮助他们发表了一个“额外性框架”^295年突出关键问题,银行会考虑的事前的额外性评估。世界银行指出,事前的额外性的判断不是精确的科学,每笔交易是在个案的基础上评估和评价。^296年它也是公平的,银行将评估额外性交易和随时间发展的证据。

H,欢迎额外性框架,它没有平息所有的不确定性。特别是,提到的评估之一——“反事实的测试”的承诺^297年,不是滔滔不绝。银行还没有公布它将如何报告事后评估。在这种背景下,UKIB应该致力于发布,下一个财政年度内,评估它的方式事前的和事后评估有一致,包括在这个评估形式的证据,如商业计划、市场分析、行业报告等UKIB最准确和有用的。这将给潜在的投资者在如何确定最佳证据的项目和创建一个更稳定的交往环境。

确保提供专业

UKIB也才刚刚开始为当地政府帮助其咨询功能提供基础设施投资。这是一个重要的角色,但它仍然是处于起步阶段,与飞行员只有在2022年9月宣布。^298年国家审计署指出,该函数将一个“广泛的和具有挑战性的”,^299年至关重要的是,飞行员在布里斯托尔,曼彻斯特和西约克郡是测量和教训。

是值得欢迎的,但UKIB内首先看市长当局和部门提供他们的专业知识相结合。结合当局施加大量的战略规划和投资在当地地区的影响力。很多都是新的。这是正确的地区优先考虑。

UKIB可以提供进一步结合部门的发展,也与政府权力下放交易的每个领域。虽然没有明确地讨论在国家审计署的报告或在银行的框架中,权力下放交易解锁地方投资至关重要,所以UKIB应该在“底层”。更是如此,这是新当局可能最需要的专业知识。因此,不仅UKIB的建议会相对更有用,但它也会嵌入投资者之间的关系,银行从《盗梦空间》和新移交的区域。

建议16:在下个财政年度,UKIB应该发布评估它事前的额外性标准运作,关注证据是什么最有用的评估项目,并考虑如何事前的评估结合事后结果。UKIB额外性的框架是一个受欢迎的步骤从银行,但现在应该考虑如何确保潜在投资者最能说明在这些评估,进一步改进和发展一个证据基础在未来几年。与当地政府合作,UKIB时也应该优先考虑新创建的联合政府,以确保专业从一开始交付。

英国家庭

改善的能力UKIB交付其长期任务,政府应该认真考虑其功能与英国家庭。英国的住房危机,部分是由于无法建造房屋由于限制性规划系统。事实上,当前的规划制度一直被英国房屋建造更多的房屋作为一个主要障碍。^300年

目前的计划系统是需要住房和基础设施需要构建与对方,和当地计划必须指定详细的各种不同的基础设施约束和需求。同时,国家基础设施委员会的建议指出,许多零目标相关基础设施依赖升级住宅。^301年

最后,如基础设施、房地产开发商的赤字融资,尤其是较小的建筑商。^302年这导致削弱了行业的竞争。

简而言之,住房和基础设施的问题是密切相关的。英格兰银行的框架文档已经引用家之一的组织UKIB应该签署一份谅解备忘录。UKIB应该优先考虑这个谅解备忘录和发布最早可能的机会。

更重要的是,英国UKIB和家庭应该发表一个联合战略住房和基础设施融资如何一起工作。这将有助于建立社区和明天的主要进展。事实上,项目如Cambridge-Oxford弧,似乎是无限期推迟,涉及住房和发展规划。

最后,随着时间的推移,政府应考虑合并房屋英格兰和UKIB创建一个连贯和全面的住房和基础设施开发银行。这将帮助当地社区发展综合投资方案,结合目前的规划框架。政府还应该考虑如何确保英格兰和UKIB、为实体为了降低风险投资,可以帮助减轻规划风险为零和其他基础设施项目。这可能是通过加快计划一旦UKIB和英国家庭认为项目可行,并通过规划检查员被要求参与项目的重量。

推荐17:UKIB应该优先发展与家庭的一个谅解备忘录,并考虑合并两家机构以确保在基础设施和房地产战略联盟。房屋英格兰和UKIB应尽可能在串联工作,应该制定联合战略在房地产开发和基础设施投资。

巩固一个一站式网站企业和投资者

合并的房屋之上英格兰和UKIB,政府还应该考虑改革和巩固目前各种不同的组织旨在支持业务。

目前,政府一直在参与或正在积极负责

英国出口信贷
办公室的投资
业务增长基金
英国商业银行
绿色投资银行
FinTech特遣部队
大街上的特别工作组
大社会资本
农村支付机构
绿色金融工作组

每一个组织,在他人,扮演一个角色在帮助企业和投资于当地社区。然而,这是一个支离破碎的景观,一个没有复制我们的许多最亲密的伙伴。在其他司法管辖区,一个或两个器官上面列出的许多任务。

例如,在法国出口融资、业务支持和投资促进由BPIFrance;它自称“企业家”银行。^303年在美国,小企业管理局负责贷款,支持农村企业特别是,提供出口融资选择。最著名的例子,一个广泛的银行KfW^304年促进德国海外投资,投资于基础设施和企业直接或通过中介机构,和财务出口。所有这些银行还承诺超过英国商业银行在今年前大流行。

如以下图所示,英国商业银行在2019 - 2020年管理£85亿,相比KfW£650亿,通过中小企业管理局£1210亿,£310亿年到法国BPI(刚刚被设置)。

这不是批评英国商业银行本身,其职权范围略有不同。英国商业银行不直接放贷。其任务是增加而不是通过第三方金融机构的“供应”。^305年此外,这些其他组织提供贷款给不同的企业在不同的上下文中。净零的绿色投资银行投资项目,业务增长基金的目标是在风险资本,等。不幸的是,许多人没有直接由政府赞助的。绿色投资银行在2016年剥离,私人银行的业务增长基金是一个倡议在政府支持下,和大社会资本通过梅林项目是一个私人的行动。

虽然这些措施是非常重要的,结果是一个高度分散的环境。

清晰的资本池

结果,英国景观上的压倒性的感觉是,目前安排太复杂。一些实体投资于绿色金融,其他风险资本,英国商业银行只能通过银行。英国商业银行将帮助公司成长,但它必须搬到英国出口信贷在国外出售产品和服务支持。然而,英国商业银行应该寻求扩大其职权范围和开放更多的分支机构。美国和法国等价物40多个办事处。^306年,^307年

与此同时,区域金融仍存在着很大的差距。据坊间传言,一个公司我们采访发现,投资公司在英格兰的北部(公司总部)专业和提供较低估值的投资公司在伦敦的一半。这也证实的证据。而英国商业银行企业金融担保的传播公司的伦敦和东南地区以外,伦敦交易占47%和66%的股权投资按体积。^308年值得指出的是,在信贷方面,英国商业银行几乎没有竞争对手,而在股票方面有许多实体打算做类似的工作。让股权的资本池紧密的理由是强大的。

促进私人投资

除了这个基金,英国商业银行还应该考虑它的角色在促进生产的金融机构投资者。特别是英国商业银行可以发挥更广泛的作用在确保中小企业评级,因此可供投资的命题为机构投资者受审慎规则。

英国商业银行还可以进一步激励投资发展增长企业的评级机制,企业在新的零产业和其他中小企业缺乏评级。第四章如上所述,目前访问外部评级可以访问机构投资构成重大障碍。法国央行行长克里斯蒂安•诺亚已经提供了评级公司通过“Fiben”数据库。^309年英国商业银行可以考虑扩大评级方法获得企业和创新的行业,通过与审慎监管机构扩大可用性新兴产业和企业的评级。

此外,英国商业银行可以考虑与私营部门合作伙伴可以试验直流养老金和保险公司投资创新方法。英国商业银行已经显示了英国直流养老基金感兴趣,以及它们如何有助于增长股票。^310年BBB的估计是5%投资在英国发展最快的公司也可以增加退休储蓄7 - 12%。^311年

政府已经推出了长期资产基金鼓励直流养老金投资这类资产,但仍存在挑战在确保基金都可以访问。英国耐心资本所指出的,“这些是复杂的挑战,从行业和政府需要一个协调的方式来解决”。^312年事实上,FCA最近关闭了咨询看LTAF扩大零售分销,并考虑如何扩大流动性较差的投资机会。^313年政府宣布提升车辆的增长计划,但政府也应考虑方式创新基金结构也可以嵌入到英国商业银行的框架。这也将是一个与政府的支持,鼓励管理创新的途径和嵌入一个前瞻性方法长期基金监管。

英国商业银行和英国耐心资本提供了一个优秀的节点通过鼓励投资的长期增长权益。政府支持的机构,BPC和BBB将是一个很好的场地,试验不同的基金监管方法,和与机构投资者直接保险和养老金来识别和解决潜在的障碍。

建议18:英国商业银行应该推出一个特别投资工具鼓励机构投资者共同面临特定的监管负担,像养老基金和保险公司。英国商业银行应该使用这个投资基金来鼓励管理创新和工作与相关监管机构,专门识别障碍和试验新的监管方法。政府资金可以用来减少这些投资。BBB也应该采取更协调的作用与其他准公共机构,如绿色投资银行和业务增长基金。

创建一个机构增长基金

与英国商业银行评级发挥更大的作用,并可投资资产,政府应该精简到资本解锁Solvency II监管变化,并动员一个新的,私营部门的基金的业务增长基金(整编)创建于2011年。

整编成立于2011年从英国主要银行融资在金融危机的余波。这是专门解决资金短缺,特别是金融危机后应对英国经济的长期股权融资缺口。^314年整编是少数股东在公司在英国和爱尔兰,提供长期融资方法。在2021年,它达到了其出口总值内部收益率23.4%,和72%的资本投资之外的伦敦;部署了£30亿年经济增长的资本。^315年

整编模型满足一些关键的测试

商业,由世界领先的投资者
召开私人部门参与者应对长期的经济挑战
为中小企业提供

汇集了银行资本和整编模型专门创建的监管变化在2008年之后。政府可以抓住机遇的养老金和Solvency II改革与机构投资者合作,创造一个更大的,类似的结构增长股票和风险资本。£150亿的养老金资产的0.43%,或0.7%的英国保险偿付能力II曝光。在这两种情况下,少量的资金可能给英国经济带来显著的回报。

一个关键的区别,将需要政府承担车辆的风险,以确保保险公司和养老金投资符合监管的承诺。像整编,投资者能够保留的董事会席位。无论Solvency II或养老金改革提出,养老金和保险公司需要保证现金流用于监管目的。因此,政府不应该直接投入任何资金,应该是愿意承担的风险车辆维护投资级基金用于监管目的。获得£150亿,政府还应该考虑邀请外国养老金,保险,以及主权财富基金加入设施。这不仅可以解锁额外的资本,这也将是一个机会与世界领先的机构投资者分享最佳实践。

推荐19:英国商业银行应与监管机构合作,扩大机构投资中小企业。目前,许多中小企业很难获得机构投资,因为他们很难获得信用评级服务。政府应该使用英国商业银行专业知识扩大评级服务,与监管机构和工作扩大资格ECAI更大范围的私人市场的举措。

推荐20:政府应该利用这个机会通过监管来创建一个新的变化,提供更大、机构增长基金,仿照业务增长基金。该基金将召集养老金和保险资金交付商用车辆长期股权融资。这将创建一个少数股权投资者战略投资基金由政府为确保私人购买,同时也提供长期增长地平线养老金和保险公司需要,可以弥补资金缺口在英国的成长型企业。

英国在其指尖潜力巨大的经济和金融。然而,仍存在着很大的障碍,实现这一潜力。

有明确的监管障碍,政府通过Solvency II改革已经解决,并在金融服务和市场权力法案。然而,这些新的权力必须明智地使用和强劲。政府必须建立一个强大的合作伙伴关系与行业和监管机构实现重大资本释放。

有很多领域的投资法规可以提高。它应该是保险公司更容易在另类资产投资,它应该更容易包含在马。谨慎人原则应该进一步发展,它已经广泛使用,但目前过于含糊,根据判断形成一个强大的基础灵活审慎的政权。

经济增长和国际竞争力将是下一届政府的主要关切,和他们应该监管的核心问题。使经济增长的一个主要目标PRA和FCA将有助于推动文化变革,希望创建一个更具协作性的氛围。同样,放松收费上限规则将鼓励更广泛的养老金投资。

政府不应该不惜一切代价放松,远离它。如加拿大和澳大利亚的例子所示,英国可以做得更多,以确保养老金投资于另类资产为消费者,实现更好的结果。整合应该仍是政府的重点,应该是伴随着强烈的欲望继续养老行业内部的竞争。

加拿大模式类似的,政府应该如何公共部门养老金可以更好地调动投资于基础设施、私人股本、信贷市场和其他形式的生产金融产生巨大经济效益的国家和投资者。

这些看似神秘的关于金融监管的争论,但这些争论实际上是至关重要的驾驶更强劲的经济表现在英国和升级地区英国。如果英国养老基金投资于替代率的其他主要养老市场,数千亿美元有可能流向生产性资产。同样,在英国保险可以而且应该做更多的事来分散风险。

然而,这并不意味着监管是唯一需要改变的元素释放资本。政府机构在国家和地方层面需要工具来创建投资机会。改革Solvency II和养老市场本身不会导致英国投资——它只会释放资本可以在世界任何地方。在高度竞争的国际的世界中,这是至关重要的,英国政府吸引资本。

这就是为什么政府必须从战略上考虑其机构设置和确保每个器官的英国政府完全合作。目前,组织框架太过分散,是有效的。有一个有效的尝试,比如英国基础设施银行,排挤私人行动有时是伟大的沉默。这是没有看起来那么的担心。政府不应该沉默的使用工具来驱动投资。

总的来说,这份报告提出了一个政府和监管体系需要让开,它必须和必须升压。这不是一个完整报告,主张自由放任的也不是报告,主张国家主导的方法来改善英国经济。相反,它认为,英国政府可能是一个更好的伴侣和一个比目前更好的催化。

英国有一个艰难的十年。未来十年不需要。政府可以采取的措施来改善投资环境和释放资本联合王国的每一个角落。没有失去。

战略重点1:创建一个更好的监管环境

政府应该优先考虑金融行业的监管环境,鼓励多元化,投保人的回报,和平衡金融稳定与竞争力和经济增长。

建议1:政府应该继续偿付能力II改革但应该照顾,以确保任何变化导致生产性资产投资。目前,有一种担心,目前的偿付能力II方法改革不得交付更改需要或者想要通过政府、行业或监管机构。虽然已取得显著进展,政府应该继续对话,寻求改革,以确保最好的结果,尤其是在有关风险保证金,基本传播和匹配的调整。

建议2:PRA应该公开透明的标准相对于ECAIs内部评级模型的可接受性。此外,PRA可能包括透明标准资格的马多数资产类别和加速资格的决定对于更复杂的资产。PRA应与行业发展为复杂的资产也透明的评估标准。

建议3:政府应与监管机构合作,开发一个透明的、整体的和适用的测试谨慎人原则,这可能会使在另类资产投资。这应该是旨在确保公司正确的程序在创新投资的资产,而不是每次都需要一个特定的测试一个新的创新资产被认为是匹配的调整。

建议4:政府和监管机构应该更加雄心勃勃的在减少和简化偿付能力资本要求偿付能力II改革的一部分。至少,英国应该与欧盟的改革长期股权资格要求,应该认真研究减少房地产投资的可控硅。这将有助于企业获得长期融资和发展。

建议5:政府应该增长主要目标和保持国际竞争力一个次要目标在金融服务和市场法案。这一变化将确保增长的影响给出同等重量,同时也损害任何潜在的“种族底部”。确保监管转变,FCA和PRA应该发布一个显式的声明中列出其二级目标将如何被整合和平衡。

建议6:政府应与监管机构合作,确保定期审查的法定目标计划在27 (3 rb)金融服务和市场的法案。这将确保监管将随时更新并提供最低限度的保证规则以一种有意义的方式将定期检查。它还将确保政策可以定期更新和新发展可以捕获可能比他们更快。政府还应该考虑允许国家审计署独立审查PRA和FCA的工作以及他们是否履行其法定有效目标。

建议7:政府应该继续扣除绩效费的收费上限。它应该扩大这个排除附带权益费用包括固定元素。政府也应该与资产管理行业探索其他费用性能模型。这将确保收费上限不会阻止直流养老金计划在某些类别的非流动性和另类资产投资,尤其是风险资本和私人股本。政府应该确保各种不同形式的另类资产为养老金计划是合理的选择,不同的收费结构性能不受阻碍,竞争压力。

战略重点2:做出更好的养老市场

政府应该优先考虑养老市场改革和巩固。英国应该对国际比较器,如荷兰、加拿大和澳大利亚找到强有力的养老市场的例子在另类资产投资和促进经济增长。

推荐8:政府应该推出一个咨询到识别和减少阻碍整合特定的行政负担,特别是检查方法扩大成员的值超过£1亿测试计划,并加强政府权力与关闭失败计划低于£1亿。养老金的整合是一种增加养老金在另类资产投资,并为成员获得更好的回报。

澳大利亚养老金合并已被用于改善结果对于消费者和维持高标准的投资。英国应留意其例子在设计自己的养老保险制度,特别是旨在复制相同的消费者。可以通过减少监管负担的整合,建立绩效基准通过传入的养老金仪表板,在养老金计划和提高成员的选择。

推荐9:政府应该使用新的“方面的权力在FSM法案鼓励整合。整合应确立为养老金监管机构的一个关键目标。FSM法案将给予政府更多意味着嵌入这些目标在监管重点。

建议10:政府应该巩固当前地方政府养老金计划投资池进一步并创建一个中央集权的监督,包括可能淘汰当前养老板模型。相反,政府应该咨询新的养老模式,仔细检查加拿大公共部门固定收益模型。政府的目标应该是养老金结构,鼓励长期投资以最小的政治干预。养老金委员会应由领先的专业投资人士和政府应该进行国际人才搜索。

推荐11:政府应该发出呼吁证据转向公共部门资助养老金和探索这些基金如何鼓励生产性投资。政府应该明确要求证据最好和创新实践在其他司法管辖区,特别是公共部门养老金如何被用来嵌入基础设施管理的创新方法,如显示CDPQ,或池资金投资于基础设施。政府还应该考虑为什么养老金基础设施平台比预计的那么成功。

战略重点3:赋予强大的地方政府

在英国地方政府分散无力与国际同行相比。政府应该下放权力到地方社区,减少政治风险增加当地社区的能力资助地方政府用自己的资源。

建议12:政府应该扩大其目标升级的权力下放任务包含功能经济领域。政府应该尽可能确保其权力下放交易每个包含尽可能宽的一个区域。这将更有效地使经济和政治结构。它已经使它明显容易扩大升级结合当局和再生法案。这些权力应该继续使用和政府应该追求权力下放交易尽可能覆盖广泛的地区。政府应该在适当的地方也推动现有当局扩大相结合。

建议13:政府应该致力于将战略规划权力的全套,包括创建法定空间框架和升级创新区市长和政府相结合。当前的权力并不鼓励一致的计划,和市长权力再生,市长发展公司和解锁棕色地带网站,有时没有领导工具推动更好的规划。此外,投资者必须在各种不同的分散结构,取决于这个国家的面积。最后,市长应该能够比较宽松的实验计划规则和指定区域加强监管和财政激励。这种方法结合了统一的权力由市长和当地人民的能力吸引投资和创建定制的业务条件。

推荐14:政府应该设立一个基金,用来催化基础设施投资在投资区域模拟电梯后,和当地领导人应该能够适用于试点新的监管审慎规则和特定于行业的创新方法的挑战。投资区域应该被更广泛地应用背后的思想如果政府选择不继续,这地方领导人仍然能够召集国家政府职能和监管机构鼓励创新和投资。

推荐15:政府应充分下放商业利率,并允许当局设计业务利率和组浮雕和乘数基于当地的标准。联合政府也应该被授予多年的定居点。完全移交商业利率,将激励当地社区设计更好的税收体系,追求促进增长的政策,因为他们可以继续增加收入,并将受到一些维持利率竞争的压力。合并后的部门之间的竞争有更好的商业房地产税制改革将提供动力和途径给简化赠款资金通过以需求为基础充值后,由于不同的人均商业利率在不同区域的集合。

战略重点4:建立更多合作的国家机构

与更好的当地机构,政府也可以改善它如何在国家层面合作。英国商业银行等机构,英国基础设施英格兰银行和家庭可以使用他们的角色创建一个更好的国家环境,并利用资本池。

建议16:在下个财政年度,UKIB应该发布评估它事前的额外性标准运作,关注证据是什么最有用的评估项目,并考虑如何事前的评估结合事后结果。UKIB额外性的框架是一个受欢迎的步骤从银行,但现在应该考虑如何确保潜在投资者最能说明在这些评估,进一步改进和发展一个证据基础在未来几年。与当地政府合作,UKIB时也应该优先考虑新创建的联合政府,以确保专业从一开始交付。

推荐17:UKIB应该优先发展与家庭的一个谅解备忘录,并考虑合并两家机构以确保在基础设施和房地产战略联盟。房屋英格兰和UKIB应尽可能在串联工作,住房,应该制定联合战略发展和基础设施投资。

建议18:英国商业银行应该推出一个特别投资工具鼓励机构投资者共同面临特定的监管负担,像养老基金和保险公司。英国商业银行应该使用这个投资基金来鼓励管理创新和工作与相关监管机构,专门识别障碍和试验新的监管方法。政府资金可以用来减少这些投资。BBB也应该采取更协调的作用与其他准公共机构,如绿色投资银行和业务增长基金。

推荐19:英国商业银行应与监管机构合作,扩大机构投资中小企业。目前,许多中小企业投资资格,因为他们很难获得信用评级服务。政府应该使用英国商业银行专业知识扩大评级服务,并与监管机构扩大ECAI更多业务的资格。

推荐20:政府应该利用这个机会通过监管来创建一个新的变化,提供更大、机构增长基金,仿照业务增长基金。该基金将召集养老金和保险资金交付商用车辆长期股权融资。这将创建一个少数股权投资者战略投资基金由政府为确保私人购买,同时也提供长期增长地平线养老金和保险公司需要,可以弥补资金缺口在英国的成长型企业。

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释放资本

相关的出版物

实现财政收支平衡

帮助更多的人成为首次买家

繁重的家庭相当

作者

康纳麦克唐纳

内容

前言

执行概要

战略重点1:创建一个更好的监管环境

战略重点2:做一个更好的养老市场

战略重点3:赋予强大的地方政府

战略重点4:建立更多合作的国家机构

介绍

经济背景下

图1:每小时实际GDP与趋势,2015年购买力平价美元

水准测量的重要性

图2:区域平均增长率相比,英格兰,2000 - 2019

图3:人均固定资本形成总值2020

图4:固定资本形成总值的地区,目前的价格1997 - 2020

生成的投资

图5:投资占GDP的比例

图6:发行人在伦敦证交所上市,12月

图7:风险资本总额增长2010 - 2021

明天的基础设施

解锁的资本

投资不足:养老金

图8:总资产(亿美元)

图9:资产配置,养老基金

图10:与其他资产分配

图11:加权平均资产配置,英国养老金固定收益计划

投资不足:保险

图12:资产敞口Solvency II,数百万欧元

图13:比例投资于未上市股票,国内事业

图14:比例投资于土地和建筑,国内事业

图15:未上市股票,总资产的百分比

图16:财产不是为了自己使用,总资产的百分比

图17:英国生活部门-养老的买入/收购

生产性投资的经济影响

解决成功的障碍

第二章:对流动性和另类资产投资情况

流动性不足的风险

买卖价差

交易成本

流动性溢价

对非流动性资产的投资回报

图18:恢复性能

图19:基础设施与非金融企业债务损失率,BBB-Rated债务

图20:基础设施与非金融企业债务损失率,BB-Rated债务

图21:经风险调整后的回报(夏普比率)

考虑到传统的投资策略

图22:对股票收益的预测(2018 - 2027)

图23:政府债券收益预估,2018 - 2031

图24:养老金资产增长,2001 - 2021

所谓的风险评估债务驱动的投资

第三章:减少监管障碍

监管环境

的监管机构

偿付能力II

Solvency II的目的

风险保证金

政府风险保证金的建议

匹配调整和基本传播

风险保证金和匹配调整改革潜在矛盾的目的

一个相对缺乏证据

各种资产类别的市场条件

评级生产性资产

监管方面的不确定性

资格匹配的调整

使用谨慎人原则

鸡和蛋的问题

没有错过3月:偿付能力资本要求

监管的角度

确保监管转变

图32:lgp池——资产配置^244年